美国所有吸收储户存款的金融机构在美联储都有一个储备金账户（Re-serve Account）。这些金融机构除了美联储的会员银行外，还包括信用社（Credit Union）、存贷款协会（Sav-ings and Loan Association）、外国银行在美国的分支机构等。美联储要求所有在美国吸收储户存款的金融机构都必须存一部分资金在美联储应付储户突然的提款需要。这个资金账户被称为储备金账户。根据美联储的要求，每个机构的储备金账户余额不能低于它所吸纳的短期存款的一定比例。这个比例被称为储备金率或存款准备金率（Reserve Requirement Ratio）。
如果某个金融机构的储备金低于要求，必须想办法筹集资金补足。相反，如果储备金高于美联储要求，多余的部分被称为超额储备金，可以随时取走。正常情况下，储备金不足的银行可以向有超额储备金的银行短期贷款，补足储备金。市场上这种金融机构间为满足储备金要求而进行的短期贷款利率被称为联邦基金利率。
（1）如果不付息，银行持有准备金成本（如果将这笔钱贷放出去的利息）会非常高，银行就会采取一些非常规手段来减少持有（如每夜将存款转入回购协议）。如果将准备金利率设定到与联邦基金利率（银行同业拆借利率）相近水平，持有成本降低，银行为规避这些机会成本而实施不必要交易的需求就大大减少。
（2）将准备金利率设定在一个固定水平，可以减少利率波动对准备金规模的影响，有利于货币政策的实施。
对准备金付息相当于为联邦基金利率设定了下限：
如果联邦基金利率低于超额准备金率，银行将不愿意在隔夜市场上放款，而是无限增加其持有的超额准备金规模。
对国债来说，期初每个月设定60亿美元上限，到期金额超过60亿美元再进行再投资，之后在未来一年内每三个月调整一次额度，直到达到300亿美元额度为止；对机构债和MBS来说，上限设定为40亿美元，到期金额超过40亿美元再进行再投资，之后未来一年内每三个月调整一次额度，直到达到200亿美元为止。
从历史来看，历次美联储的货币紧缩大都会对全球金融市场产生较大的影响，甚至是多次危机爆发的导火索。由于本轮美联储货币紧缩是加息叠加缩表，而且缩表的规模可能会很大，因此也必将产生深远的影响。鉴于美联储缩表问题的重要性，笔者从2016年底就注意到了美联储可能动手缩表的迹象，于是随即开展了相关的研究工作，查阅了大量文献和资料。
美联储缩表问题表面上是缩表问题，而实则与危机前后美联储货币政策的实施、货币政策操作框架的演进、金融市场的运行、货币政策的决策机制以及与财政部关系的协调等诸多复杂问题交联在一起的综合性问题。
而理解美联储缩表问题对于预判未来数年内美联储货币政策走势以及金融市场的变化具有重要意义。
为此，笔者将于近期推出美联储缩表系列研究报告，内容涵盖美联储缩表规模的测算、进程预计、危机前后美联储货币政策操作框架演进以及缩表影响等诸多内容，报告全部为笔者过去半年多以来独立原创研究的精华之作，希望对于读者理解和判断美联储缩表问题有所帮助。
本期首先推出第一篇，即《美联储缩表最终规模测算和进程展望》，正文内容如下所示。
美联储缩表规模的测算
测算美联储缩表的规模本质上是测算美联储未来需要一个多大的资产负债表。美联储资产负债表资产端的主要部分为SOMA组合，缩表主要指的就是如何减持SOMA组合。负债端主要是准备金、通货以及隔夜逆回购（ON RRP），资本金几乎可以忽略不计。
因此，对美联储资产负债表规模的预测就转换为对其负债端规模的预测，即美联储究竟需要多少负债。也就是说，美联储最终需要多少准备金、通货以及ON RRP。本文研究的主要思路就是从负债端出发来测算美联储的缩表规模。
完全是俩家不同的企业。
扩展内容
具体区别如下：
大连万达集团创立于1988年，商业地产、高级酒店、旅游文化、连锁百货四大核心产业，2014年，企业资产5341亿元，年收入24248亿元，这是万达集团连续第9年保持环比30%以上的增速。
万达商业地产股份有限公司是全球商业地产行业的龙头企业，已在全国开业109座万达广场，持有物业面积规模全球第二。万达商业地产公司拥有全国唯一的商业规划研究院、全国性的商业地产建设团队、全国性的商业管理公司，形成了商业地产的完整产业链。
万达集团酒店管理公司目前已在全国开业运营71家五星级和超五星级酒店。同时，万达拥有全资的万达嘉华五星级酒店、万达文华超五星级酒店和顶级的万达瑞华酒店品牌。
万达文化产业集团是中国最大的文化企业，注册资金50亿元，资产440亿元，2017年收入637亿元，已进入**院线、影视制作、影视产业园区、舞台演艺、**科技娱乐、主题公园、连锁娱乐、报刊传媒、字画收藏、文化旅游区等多个行业。截至目前，共拥有1616块**屏幕、90家量贩KTV。
万达百货已在北京、上海、南京、成都、武汉等地开业99家百货店。
B：中国万达石化集团，中国企业500强、中国制造业企业500强、中国大企业集团竞争力500强企业。创建于1988年，现已发展成为拥有总资产200多亿元、占地560多万平方米、员工12000多名，涵盖轮胎、电缆、化工、地产开发四大产业，拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站和国家级实验室的国家重点高新技术企业。
秉承"汇聚科技精华、缔造百年万达"的企业愿景，现已发展成为拥有总资产200多亿元、占地560多万平方米、员工12000多名，涵盖轮胎、电缆、化工、地产开发四大产业，拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站和国家级实验室的国家重点高新技术企业。
经过多年的持续创新，公司目前有七大系列产品，成为中国参与起草、制定工艺技术标准和检测标准的企业之一。
多年来，中国万达集团高度重视产学研结合及高新技术产业化，研制开发的潜油泵引接电缆等多项产品填补国内空白，十余个项目分别被列入国家星火计划、国家火炬计划和国家高技术产业化示范工程，并先后荣获国家各类专利200余项。
公司研发生产的潜油泵电缆、探测电缆、MBS、二胺等产品产销量居国内首位，聚丙烯酰胺产销量居国内前二位，电磁线、BPS等产品产销量居国内前三位，并以拥有16个省级及以上名牌，名牌总数位居东营市首位，成为全省拥有名牌最多的企业之一。
集团目标是在2015年销售收入突破500亿元，到2020年销售收入突破1000亿元，将企业建成专业化、开放型、国际化的现代企业集团。
1 农林
《农林》是由白鸟士郎撰写，切符绘制插画的日本轻小说。小说以农业高中为舞台，描写高中生将青春投入于农业的日常生活，是一部农业系校园恋爱喜剧。曾获第一届《店员最爱轻小说大赏》第1名、2011年《大家一起选出来的最佳轻小说》喜剧部门第1名。广播剧CD由HOBiRECORDS于2012年4月27日发售。
2 恋爱舞台
LOVE STAGE!!全集动画是由日本漫画家藏王大志作画（影木荣贵原作）的同名漫画改编而成，目前动画化企划进行中。
讲述了1 0年前的一次拍摄时，濑名泉水（受）被演艺界人士的父母安排顶替女花童上场。令当时与他搭档的男花童一条龙马（攻）小小的心理从此住进了一个爱哭的小女孩。两人之后一直没有任何交集：一条龙马顺风顺水地成长为耀眼的偶像明星；而与之相对的，当年在片场被吓到尿裤子的濑名从此对演艺界抱有恐惧心理，变成了彻彻底底的宅男……
10年后濑名再次因为突发事件被要求女装上阵和龙马合作。龙马在重逢的惊喜之余发现——原来不是妹妹，是弟弟！这个异装癖的变态！但闭上眼睛全部是濑名灿烂的笑容……到底该怎么办！
爱慌神的宅男和闪耀的大明星在一起，毫无疑问前者常常会被耍的团团转。但龙马在濑名面前越来越多地表现出张狂幼稚的一面时。正说明潜意识里的爱亦不断加深……
3 眷恋你的温柔
《眷恋你的温柔》是中村春菊的BL漫画作品，于2003、2004年在《BE×BOY GOLD》上连载。讲述了反映持有者的爱情而成长的不可思议的人偶Hybrid Child与主人之间的纯爱物语，以及Hybrid Child制作者深藏心中的凄美记忆。于2005年3月发行单行本，4月推出DRAMA CD。2011年宣布动画企划。2012年10月公布动画制作公司为STUDIO DEEN，监督为长滨博史，人设为岸田隆宏。
4 偶像大师2
故事与1代为平行剧情，设定为“假设制作人晚了半年进入765Pro”，众偶像在半年内形象和身材都有了一定的变化，前作《偶像大师SP》的敌手偶像我那霸响、四条贵音正式成为可培育偶像。前作《偶像大师SP》中兼任业务员的秋月律子独立成为玩家的对手制作人，组建了由水濑伊织、三浦梓、双海亚美为队员的组合“龙宫小町”，虽不可在剧情中培育，但可以经过完成一定剧情后在Live For You模式下使用。同时765Pro的对手—961Pro组建了男性偶像组合“Jupiter”与玩家竞争，这个剧情设定在玩家的眼里褒贬不一。
5 美妙旋律3
这是女孩们为了成为“三菱镜皇后”的故事。虽然时而吵架、时而苦恼、时而遇见在意的男生而心动，但是继续磨练歌舞和时尚品位来表演“三菱镜表演”，为了“三棱镜表演”付出了自己的真心和汗水，尽管困难重重但依然努力克服重重难关追逐着梦想。
6 超时空要塞f
「Macross F」是日本动画「Macross Series」的25周年纪念企划作品。于2008年4月～9月在MBS, TBS系放送，全25话。剧场版前篇「虚空歌姬」，于2009年11月21日公开。剧场版后篇「恋离飞翼」，2011年02月26日公开。
7 美妙旋律2
《pretty rhythm》动画系列第二季的《pretty rhythm：Dear My Future》开播，所属社DSP Media新人女子组合将通过动漫在韩国和日本同时出道，暂称为“DSP Girls”。据悉该组合会由5名十代的成员组成，计划通过为其量身打造的动漫“Pretty Rhythm：Dear my future”公开。 第二季的故事是发生在本篇结束后三年，爱良等人从Pretty Top演艺学校结业并学有所成，之后有了全新生力军的加入，包含了玲奈、果铃、彩海三人组成的团队“三棱镜伴侣”，之后美爱加入组成Prizmmy☆；后来有来自韩国的五位女性留学生加入了Pretty Top演艺学院，分别是：海音，希筠，洁筠，琪君，素敏，这五个人组成了组合▪ Puretty，并与Prizmmy☆四人连袂演出。
8 美妙旋律4
美妙旋律第四季全集动画内容讲述的是第1期至第3期的精华合集。是美妙旋律剧场版首次荧屏化，第四季将结合前作《Pretty Rhythm：Aurora Dream》、三年后的《Pretty Rhythm：Dear My Future》以及平行世界《Pretty Rhythm：Rainbow Live》作为故事基础所延伸的新作品。
历代主角爱良、美爱、奈露，加上本作登场的见习偶像新角色拉拉，为了让大家的憧憬变得更加闪耀而互相传递有用的心得，以过去的名字继续推进这个故事！
一般来讲，考CFA最基本的或者说必读的教材有CFA 协会官方教材（CFA Curriculum）、Schweser Study Notes、CFA 协会道德手册（Standards of Practice Handbook）。
cfa官方教材列表：
1CFA Level I 教材名称：
Volume 1： Ethical and professional Standards， Quantitative Methods
Volume 2： Economics
Volume 3： Financial Statement
Volume 4： Corporate Finance and Portfolio Management
Volume 5： Equity and Fixed Income
Volume 6： Derivatives and Alternative Investment
2CFA Level II 教材名称：
Volume 1： Ethical and professional Standards， Quantitative Methods， and Economics
Volume 2： Financial Statement Analysis
Volume 3： Corporate Finance
Volume 4： Asset Valuation and Equity
Volume 5： Fixed lncome
Volume 6： Derivatives and portfolio Management
3CFA Level III 教材名称：
Volume 1： Ethical and professional Standards
Volume 2： Behavioral Finance， individual investors， and institutional investors
Volume 3： Capital Market expectations， market valuation， and asset allocation
Volume 4： Fixed income and equity portfolio management
Volume 5： Alternative investments， risk management， and the application of derivatives
Volume 6： Portfolio: Execution， evaluation and attribultion， and global investment performance standards
大多数考生一般先看Schweser Study Notes，将每一个Session 都学习之后，如果有不理解的知识点，可以通过Curriculum 对相应的内容进行查看。对于一级考生，重点学习Level 1 的Schweser Study Notes 辅助CFA协会官方教材的章节习题及道德手册就可以了。
除此之外，CFA考生也可以在CFA论坛上下载历年的notes和相关的复习资料进行复习，更多关于CFA考试相关资讯请继续关注中国cfa论坛。
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