自然堂和天气丹哪个护肤品好用

自然堂和天气丹都是著名的中药品牌，它们的产品针对的问题也不太相同。因此，选择哪个品牌更好取决于您的具体需求。

如果您想要改善脸上敏感程度、改善皮肤粗糙程度、收缩毛孔等，那么Whoo天气丹是一个很好的选择。它适合30~45岁年龄段使用，可以在使用过程中将这些问题轻易解决。如果您更关注护肤和美容，那么自然堂可能是您的好选择。自然堂的产品较多涉及到护肤和美容，如果您希望改善肤质、增加肌肤亮度、柔顺度等，那么自然堂可能会更适合您。

总体来说，这两个品牌的产品都有一定的市场口碑和销售额，而选择哪一种品牌更好，则需要根据个人的评估来做出决定。

排名第一的素颜霜自然堂。

自然堂创立于2001年，伽蓝集团旗下化妆品品牌，倡导乐享自然、美丽生活的理念，针对中国人的文化、饮食和肌肤特点研制，甄选雪参、雪松、龙胆花、冰川水、积雪草等珍稀自然成分融合科技，致力于提供专业品质的产品自然堂CHANDO，2001年创建于上海，产品涵盖护肤品、彩妆品、面膜、男士、个人护理品。

创建品牌的灵感源于中国古典“禅道”哲学思想，人源于自然，具有自然本性，应遵循自然规律，师法自然之道。自然堂的英文CHANDO就来自禅道的音译。而“堂”意味着汇聚，“自然堂”则意味着“汇聚自然”。

自然堂缘起地球第三极广袤的喜马拉雅山脉，那里有地球上纯净的冰川水、有超强抗氧化能力的雪地植物、有沉积亿万年赋有天然能量的海洋矿物质，那里有大自然的万千色彩和美妙气息，有神秘古老的文化传承，这一切都是自然堂取之不尽的原料来源和创意之源。

自然堂一直致力于喜马拉雅山脉冰川、珍稀植物、矿物、动物和独特文化的研究，将喜马拉雅的自然与精神的真谛，用心注入产品。从喜马拉雅提炼能量、汲取色彩、专注于科技，在注重功效的同时，确保每一个产品的安全，将喜马拉雅的宝藏一滴一滴转化为健康美丽的生活方式，通过合理的价格带给消费者。美丽，始于自然，师于自然。

自然堂奖项荣誉

1、2014年2月，2013年度化妆品行业电视广告创意效果TOP10榜单中，“自然堂”作为独一一家本土品牌，跻身前五。

2、2014年3月27日，在“YOKA最受欢迎美妆大奖”评选中，自然堂纯粹滋润冰肌水从众多化妆水中脱颖而出，获评为2013年度最受欢迎美妆佳品。

3、2014年4月11日，自然堂品牌被认定为“中国驰名商标”。

4、2014年5月6日，自然堂“纯粹滋润冰肌水”继“雪润皙白晶采乳液”后再次荣登美伊奖“金奖”宝座，摘得2014年美伊大奖。

5、2014年6月5日，自然堂雪润皙白冰肌水荣登“ONLYLADY2013年美容天后护肤类年度大奖榜单”，摘得“角质调理化妆水天后”桂冠。

6、2014年8月27日，自然堂获评“2013年度中国最具成长力商标”。

7、2014年9月3日，自然堂雪域精华护肤系列斩获“2014上海轻工业优秀创新产品银奖”。

8、2014年9月12日，2014上半年百货、专营店护肤品牌销售排行榜新鲜出炉自然堂位列两大榜单首位。

9、2014年10月21日，自然堂雪润皙白密集修护晚霜荣获2014年《瑞丽服饰美容》“金牌美白乳霜/液TOP1”。

-自然堂

·特步集团宣布迪丽热巴成为品牌代言人，重新定义“X新青年”力拓“Z世代”

特步集团宣布女星迪丽热巴成为特步品牌代言人。同时，特步在原有的“新青年”基础上，提出适用于Z世代理解的全新“X新青年”概念。特步方面表示，迪丽热巴作为最炙手可热的新生代青年演员之一，对年轻粉丝有着正向的引导作用。而在 时尚 领域迪丽热巴也一直保持着良好的口碑，具有驾驭各类风格的 时尚 表现力。“无论从青年一代精神层面的共鸣，到多变 时尚 的形象资产，再到优秀的行业口碑与商业价值都让迪丽热巴成为特步品牌代言人的合适之选。”

此次特步提的“X新青年”中的“X”来自于特步Xtep中的“X”。特步Xtep品牌成立于2001年，早在品牌成立之初，“X”就代表了叛逆、追求个性、不服输、不从众的品牌精神，特步方面称，“可以说，X是特步的品牌基因，见证特步从运动 时尚 的差异化定位一路披荆斩棘发展到今天的品牌动力，特步也希望未来X的品牌精神能够继续与‘Z世代’新青年共鸣，成为链接X青年的源动力无限想象、无限创造，成为新时代的脊梁。”

值得注意的是，特步集团还表示，“随品牌代言人一起出道的全新女性品类‘半糖系列’也是特步在运动 时尚 领域的一次新尝试。”近年来，伴随女性运动服饰消费的崛起，业内多家企业也在布局女性运动品牌。针对女性运动服饰，一方面，多个新品牌涌现；另一方面，众多运动服饰领域的巨头也在积极布局。热巴此次官宣“带货”的“半糖系列”属于特步女子品类下的胶囊系列，也是特步首次产生快反系列。特步方面透露，半糖系列亦是特步在消费者洞察数字化转型上的一次试水。

·维密进驻京东，迎“七夕”独家推出新 科技 产品

日前，维多利亚的秘密宣布正式入驻京东，品牌官方旗舰店盛大开业，同步带来京东线上首发款新 科技 舒适文胸，以及维密系列、PINK系列、T-shirt字母肩带系列和高颜值明星同款文胸等精品好物，为都市女性带来更多大牌潮流内衣选择。同时上线的还有专宠京东用户的七夕礼盒，无论是悦已还是礼赠，都是彰显 时尚 、精致的品位之选。

此次盛大开业的京东维多利亚的秘密官方旗舰店，汇聚品牌全系列千余款商品，覆盖文胸、内裤、休闲睡衣，以及香水、身体护理系列等多品类，带来耳目一新的性感体验。维多利亚的秘密的到来，不仅进一步扩充了京东服饰的大牌阵营，更为不同风格的女性提供了更多舒适 时尚 之选。

· 助力中国奥运健儿载誉归来，李宁2021上半年收入大涨65%

日前，李宁发布集团2021年中期业绩，数据显示，该报告期内，李宁主要运营指标显著优化，收入大幅增长，盈利能力进一步提升。期内，集团收入达10197亿元人民币，较2020年同期大幅上升650%。毛利则较2020年同期的3057亿元人民币上升864%至5699亿元人民币，集团整体毛利率为559%，较去年上升64%。

在刚刚落幕的东京奥运会上，李宁携手中国射击队、中国跳水队、中国乒乓球队载誉而归，共收获15金、9银和6铜。财报显示，李宁重点投入于篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活五大核心品类，聚焦运动科学研究，持续进行产品 科技 平台的研发与升级，强化品牌运动基因；结合中国文化与潮流元素，以独特设计理念传递品牌态度。

·Tiffany限时精品店七夕季亮相魔都

在一年一度七夕来临之际，世界著名珠宝品牌Tiffany & Co 蒂芙尼携Atlas X系列限时精品店登陆上海恒隆广场，以全新Atlas X系列为灵感，打造非凡限时体验空间，将隽朗摩登的全新设计呈现于不同凡响的视觉体验中。

Tiffany Atlas X系列限时精品店，融入Atlas X系列的前卫设计理念，筑造一隅现代体验空间。蒂芙尼蓝与玫瑰金的碰撞，给人以全新的视觉冲击；醒目的视频显示屏，时刻呈现Atlas X系列的摩登风范，传递把握分秒的积极态度。蒂芙尼对时间的独特思考，亦体现于限时精品店的每处细节之中。独具创意巧思的Atlas X限时精品店，以罗马数字为轮廓打造立面镜柱，勾勒出时钟圆盘，提醒人们珍惜重要事物，不负每寸光阴。

Atlas X系列延续Atlas系列的风格和经典罗马数字图案设计，以前卫元素重释经典之作，呈现隽永与摩登交织的独特格调；以精妙比例放大 时尚 立面轮廓设计，一展大胆醒目的造型美感；标志性的罗马数字，或以耀目金属匠心雕琢，或以璀璨钻石铺镶点缀，于光影折射间凝聚关于人生的璀璨印记，绽放优雅自在的迷人魅力。

·英国百年品牌Hunter再推小猪佩奇联名系列，助力儿童新学年

英国百年品牌Hunter日前宣布与小猪佩奇再度展开合作，并发布限量版系列，以新形象助阵新学年。2019年，小猪佩奇版权方EntertainmentOne首次与Hunter牵手合作推出联名款，打造了“Hunter&PeppaPig”系列，包括多款限量版儿童鞋类及配饰，大受好评。

首次跨界合作大获成功后，Hunter与小猪佩奇继续联手推出2021联名系列，传递对自然与冒险的热爱之情和欢乐气氛。此次的Hunter x 小猪佩奇联名系列在中国共发布两款产品：Hunter x 小猪佩奇联名款儿童雨靴与儿童双肩背包。每款产品均融入小猪佩奇独家迷彩图案，展现佩奇水洼戏耍、水花四溅的童真童趣。印花图案展现了雨中佩奇的样子，画面中，佩奇穿着雨靴，身披雨衣，手持Hunter雨伞。

·STELLA McCARTNEY 发布2021秋季系列概念大片20

英国高端生活方式品牌Stella McCartney亚太地区发布2021年秋季概念大片20，延续 Stella McCartney A到Z宣言中 “J for Joy”的欢乐氛围。从人类认知动物，及动物反观人类的双重视角出发，延展动物保护视野，旨在传递人类和动物“To Be Friended”的美好愿景。

每年，全球有超过1亿只动物因 时尚 产业而被杀害，而Stella McCartney使用的仿真皮草（Fur Free Fur）帮助避免了6万只动物失去生命。秉承品牌一致“以时装的形式进一步推进零杀生”的品牌理念，自2001年成立以来，品牌从未使用过动物皮革、羽毛、皮草或其他珍稀动物皮革，亦呼吁所有国家禁止毛皮养殖，并强调在新冠肺炎（COVID-19）期间，该贸易会对人类和动物的生命造成危害。

·地素 时尚 发布2021秋冬敦煌系列发布大秀“閤”

日前，地素 时尚 2021秋冬敦煌系列发布大秀“閤”，于上海外滩国际电竞文化中心举办。品牌追溯到东西文明融通的起点——敦煌。在那里，古代印度文明、波斯文明、希腊文明的璀璨光芒得以融閤，形成毫无争议的美学宝藏。从中撷取敦煌莫高窟的瑰丽色彩，以充满想象力的现代笔触 探索 、诠释并融入中国传统文化。绣花、钉珠等重工艺的运用，结合大雁衔花、九色鹿、佛手、三兔图、交杵等敦煌壁画中的形象配色与排布，令适合日常生活场景的T恤、毛衣与标志性款式焕然新生，为各个世代的消费者呈现更独特、年轻且当代的美学体验，引领年轻一代感悟中国传统文化的新魅力。

閤，意在融閤多元化和包容性文化的同时，吸纳一切创造。艺术家岳敏君先生以当代笔触描绘的敦煌画作《322窟》与发布秀现场共同构筑起穿越时空的美学交流与创意互动。而在发布秀的高潮以及谢幕时刻，伴随着由作曲家与指挥家谭盾先生历经6年创作的，享誉世界的《敦煌·慈悲颂》交响乐， 时尚 与艺术、深度与活力、传承与未来，达成了和谐统一。这也是一次身体、心灵与精神的交汇，爱与“閤”于秀场跃然而出。“Love Creates爱创造一切”，让人们超越现实的局限，靠近幸福的彼岸。

·SK-II与京东合作推出首个线上虚拟城市

截至2021财年第四季度，宝洁集团（P&G）的美容部门销售额已连续23个季度保持有机增长，其中，SK-II 成为助推增长的关键性品牌。专注高端护肤四十多年，SK-II 始终保持着进取的态度和灵活的身段，积极响应不断转变的消费者偏好和对品牌持续提升的期望值。

值得注意的是，这座 SK-II CITY “藏”在京东的二楼，是特物 Z的一部分，需要消费者于指定时间在京东APP首页下拉才能找到。这样的环节设置，更能够激发消费者的 探索 之心，让整个购物体验更具“神秘感”。“特物Z”是京东开拓的全新营销 IP，旨在与品牌合作打造新奇、有趣的购物体验，成为品牌与消费者，尤其是 Z世代消费者的互动场。

线上渠道之外，SK-II 还在今年5月在中国海南海棠湾免税购物中心推出品牌首家“社交零售”快闪店，融入 AR 互动和 游戏 化购物模式，将社交媒体与零售相结合，为消费者提供耳目一新的 旅游 零售购物体验。

·LV手机 游戏 成苹果商店下载量最高的休闲类 游戏 APP

为纪念创始人Louis Vuitton 200周年诞辰，全球最大奢侈品牌Louis Vuitton日前特别打造了一款名为“LOUIS THE GAME”的手机 游戏 ，主要讲述的是Vivienne的探险之旅： 游戏 操控者将前往全球6个充满活力的地方收集200支蜡烛，每一根蜡烛都揭示了路易威登先生以及他的家人、家族们的精彩故事。 游戏 只在苹果应用商店上架，发布一天后就成为下载量最高的休闲类 游戏 APP。

这款 游戏 的主角为Louis Vuitton现实中售价约173万元人民币的经典玩偶Vivienne，分为剧情模式和计时赛两种模式，画面精美。玩家需在 游戏 中通过Vivienne走过巴黎、东京、北京、伦敦和纽约来收集蜡烛，每根蜡烛可获得一张明信片，上面写着Louis Vuitton相关的故事。

·亚洲首个大型艺术 科技 体验展 DIGITAL ART FAIR即将揭幕

亚洲首个大型艺术 科技 体验展 DIGITAL ART FAIR ASIA EDITION 2021 即将于今年9月30 日至10月10日在香港举行。为期 11 天的体验展将会为观众呈献来自本地及海外的顶尖数码艺术家，与国际著名当代艺术及 NFT 收藏系列。

作为本地首个专注于新媒体艺术、NFT 加密艺术、沉浸式艺术的大型实体及在线艺术展览，首届 DIGITAL ART FAIR ASIA EDITION 2021 将史无前例地以区块链（Blockchain）、虚拟现实（Virtual Reality）、3D 立体光雕（3D Projection Mapping）等先进 科技 ，为全球观众展示当下国际艺术市场最炙手可热的新媒体艺术。

DIGITAL ART FAIR 联合总监伍常表示：“近年来，坊间有很多关于艺术 科技 的讨论，内容主要围绕艺术 科技 的兴起将会如何改变艺术世界，尤其是在艺术鉴赏、艺术策展、艺术交易等方面。置身在这个新常态下，我们希望 DIGITAL ART FAIR ASIA EDITION 2021 的出现，可以为市场提供一个信息平台，让创作者、收藏家，以至公众一起前来 探索 数码艺术与 NFT 艺术的未来可塑性。”

喜欢买护肤品的姐妹往往纠结于品牌选择，毕竟手中的资金有限，也没有必要把所有想拥有的品牌全部购买回来。

而我从来都不把品牌作为选择护肤品的重点考量，毕竟一些名不经传的小众护肤品牌也有不少好用的护肤产品，而如雷贯耳的护肤品大牌也存在少部分雷品，最重要的还是要看其成分配方、原料等。

但是说实在的，选一个知名度更高的护肤品牌要比选一个不知名的风险更低，像什么雅诗兰黛、兰蔻、资生堂等品牌，大多数产品的配方都更为高级，产品工艺和原料质量也自然没得说。只是大牌产品千千万，最值得购买的单品又是什么呢？

芯丝翠：最值得购买的是乳糖酸精华！

说到干皮刷酸，不得不提的一个果酸品牌就是“芯丝翠”，这是正儿八经的美国果酸大厂，像什么雅诗兰黛、欧莱雅都是用过芯丝翠的果酸专利的，我个人非常喜欢这个品牌。

虽然说它们家的果酸并不是太适合我这个油性肌肤，但是其效果真的没话说。去年我就推荐过他们家的乳糖酸精华，主打的就是10%乳糖酸，虽然是10%的高浓度，但乳糖酸毕竟是第三代果酸，分子量比较大，实际上要比第一代果酸温和许多。

乳糖酸精华的质地有点像胶水，使用感上我觉得有点黏糊、有胶膜感，更加适合偏干的肤质用于去闭口、清理废旧角质、柔嫩肌肤，油皮真的用起来不是很舒服。

资生堂：最值得购买的是防晒霜！

资生堂的爆款产品真的非常多，比如说耳熟能详的“红腰子”、悦薇智感系列，毕竟是亚洲品牌，其产品往往更加适合亚洲地区的姐妹，所以在我们大中华一直都很畅销。

但我个人最喜欢的还是资生堂的防晒霜，它们家的防晒霜一直是日系防晒中的标杆。无论是偏高端的蓝胖子、还是中端安耐晒、又或者低端的专科防晒，防晒力度和肤感都是没话说的。

尤其是物化结合的蓝胖子，采用氧化锌复配OMC、奥克立林、Tinosorb S、Uvinul A Plus，防护能力十分到位，同时防水能力也相当给力，可助你轻松度过汗流浃背的夏天。但缺点就是不太好清洗，建议卸妆！

蓝胖子的肤感十分清爽，虽然利用了酒精，不建议长期使用，但是户外短期使用，对皮肤还是不会造成太多不好影响的（除非对酒精过敏），只是部分人用在眼周会有些熏眼睛。

薇诺娜：最值得购买的是特护霜

薇诺娜是近几年非常热门的国货敏感肌护肤品牌，在今年双十一上销量也非常可观，我个人也推荐得比较多，同时它也是许多皮肤科医生会推荐的护肤品牌，还是很靠谱、安全的！

我最开始接触它们家产品是“舒敏保湿特护霜”，而到目前为止我个人最爱的依然还是它。这是一款专为敏感肌诞生的乳霜类产品，成分配方做得十分精简安全，保湿成分用的是甘油、多元醇、牛油果脂、透明质酸钠等，所以虽然叫特护霜，但实质上还比较清爽，不会很油润。此外活性物主要是马齿苋提取物和青刺果油，主打舒敏抗炎。其余不含有香精，防腐体系也很优秀，非常适合敏感肌。

与玉泽不同的是，薇诺娜特护霜的侧重点更加在于舒缓，而玉泽更强调舒服，所以脸部因敏感而感到不舒服的姐妹，往往用薇诺娜的产品可以更快地缓解皮肤不适。但护肤品始终是护肤品，万不可拿其替代药物，该看医生的还是要看医生的！

雅诗兰黛：最值得购买的当然是小棕瓶

小棕瓶相信大家都不陌生了，毕竟是雅诗兰黛的当家一号产品，目前也已经更新到了第七代。虽然说小棕瓶肯定不是适合每一个人的，但它的确是雅诗兰黛最值得购买的产品，没有之一！

雅诗兰黛集团是非常重视小棕瓶的，从1982年的第一代小棕瓶到今年的第七代，对其投入的研发资金是巨大的。如果不是它真的优秀，完全是不可能热卖到现在的！

虽然小棕瓶很靠谱，但也不要想着它是什么护肤神器。它能够带来的主要功效是修复维稳和抗初老，重点成分还是围绕着“二裂酵母发酵产物溶胞物”，该成分可以减少紫外线对DNA的损伤、抗炎、强健屏障等。而新版第七代最主要是添加了“猴面包树提取物”，资料说是可以降低皮肤中和衰老相关的标志物含量，亦属于抗老、抗氧化成分，也是雅诗兰黛在表观遗传学方面的新研究结论。

这样一款产品会更加适合一些追求维稳的偏干肤质，我作为油皮虽然会去购买它，但也不见得天天会用它，顶多冬天的时候搭配其它精华使用吧，夏天用对我来说还是太润了些。

宝拉：最值得购买的是“绿鼻涕洁面”

本来还在犹豫要不要写宝拉的，毕竟宝拉家的产品有很多都是我的“真命护肤品”，但像它们家的水杨酸、烟酰胺、防晒霜真的不见得适合每一个人，唯独只有绿鼻涕洁面是适合所有肤质，闭着眼睛买都不会出错的产品！

表活采用的就是APG复配少量氨基酸，无香精色素等刺激成分，成分上十分可观，它的清洁力度和使用量是成正比的，对于一些想卸除淡妆的姐妹，也可以干手干脸直接用它来卸妆。温和度更加没话说，即便是“撒哈拉沙漠”一般的干皮，也是可以驾驭的！

这款洗面奶讲了一千八百遍了，用了它真的可以无视其它任何洗面奶了，我也不再细说了！

修丽可：最值得购买的是CEF精华

修丽可绝对是原料桶产品的鼻祖，也是最昂贵的原料桶品牌，什么The Ordinary是根本没有办法跟修丽可比较的！

而它们家的CEF精华绝对是抗氧化界的“扛把子”产品，主打的是15%的维C+1%维E+05%的阿魏酸，配方很经典高效，主要功效就是抗氧化、美白，没啥好讨论、好挑剔的！

修丽可的VC精华之所以牛，主要是它们家对维C处理的工艺水平高，毕竟护肤品涂在脸上是需要吸收利用的，不搭配高促渗技术的VC精华算什么优秀的VC精华？

这款产品质地轻盈、保湿性不强，肤感更适合油皮。使用效果的话，也不是人人都适合用VC，更不是用了VC就一定能变白的，但是抗氧化的效果肯定是有的，而抗氧化就是抗初老的关键！我觉得唯一的缺点就是太贵了，其余没啥挑剔的点。

自然堂的护肤品怎么样

在这个互联网的时代当中，很多人在购买商品的时候已经逐渐的脱离了线下的购物流程，而是转而向线上的购物平台开始发力。从今年的双11天猫的销售额当中我们就不难看出，现代人对于网络购物的喜爱程度是相当强烈的。而对于喜欢网购女士化妆品和护肤品的朋友们来说，相信自然堂这个品牌大家都是很熟悉的吧，那么自然堂的护肤品怎么样呢？

首先，为了能够更好的回答大家这个自然堂的护肤品怎么样。小编亲自的使用了关于自然堂的所有系列的产品，在使用了将近三个月的时间之后，才撰写的这篇文章。相信以小编的文字还是会表达出一些有力量的感受的。而对于自然堂这个品牌的护肤品来说，给予小编最大的印象就是它们的纯天然的原材料，这一点也是小编最为喜欢的。

可能很多人都觉得，现在很多护肤品都说是纯天然的，但是实际情况却大相径庭。而小编一开始也是这么想的，不过后来根据一些调研报告的显示，小编终于发现自然堂的产品确实想到那个不错，当然，百闻不如一见，如果大家比较关注自然堂的护肤品怎么样，那么何不买一款实验一下呢。

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《手握最强医美产品线+ADC双抗组合，这家被低估的龙头上限到底在哪里？》

华东医药我们已经梳理过好几次已经我分享过其他优秀文章了，这真的不是推荐，仅供参考讨论。

先来说我们的观点：

对华东医药的期待是价值发现(医美)到价值重估(医药工业+商业)到价值创造(创新药+医美)的过程，结果留给市场验证，这是一只薛定谔的猫。

优质观点：

短期的涨幅，只是其次。更重要的是，我们需要看清华东医药背后“创新药+医美”所包含的各个资产包的核心竞争力，以及其敢于双向全面布局的底气和可行性，从而分析其潜在的内在价值。

今天我们一起梳理一下华东医药， 公司业务覆盖医药全产业链，以医药工业为主导，积极拓展医药商业和医美产业 ，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。

公司三大业务板块共同特点：1）内部产品线聚焦且丰富；2）外部需求旺盛；3）行业壁垒高筑 。

1）医药工业：收入占比 30%，毛利率 83%，公司利润主要来源，深耕专科、慢病用药及特殊用药领域。核心子公司中美华东续深耕慢性肾病、糖尿病、移植免疫、消化等四大产品线，拥有阿波卡糖、百令胶囊等明星产品 ，2019 年中美华东收入突破百亿大关，达 10508 亿元 。

医药工业：深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线 。拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药， 重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局 。 此外医药工业拥有覆盖全国的营销网络，重点建设城市社区地县级基层市场及药店，覆盖全国 2400 余家三甲医院，约占全部三甲医院的 92%，覆盖二级及以下医院 9000 余家、基层医疗机构 50000 余家、零售药店约 18 万余家。

1）成长期： 1993 年-2003 年，华东医药进行“二次创业”，提出“百令胶囊进军全国，赛斯平走向世界”的策略，逐步形成了华东医药专注专科特殊用药的产品观。

2）快速成长期： 拥有百令胶囊、卡博平两个年销售额超十亿元的核心品种，4 个免疫抑制剂系列产品年销售累计超 10 亿元 。

3）龙头稳固期 ：2016 年至今，华东医药第五个三年规划全面启动，目标是打造“两个百亿”的华东梦。2019 年，公司医药工业销售首次突破 100 亿元，构建了以中美华东为中心的全球化研发战略协作生态圈。

内分泌类药物之糖尿病：在糖尿病临床重要用药靶点形成了创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局。 当前已上市产品主要为传统口服降糖药阿卡波糖、吡格列酮二甲双呱、吡格列酮、伏格列波糖等。 1）挑战： 面对阿卡波糖片国家集采失标，公司积极开展全国医院市场的销售工作，有信心通过对阿卡波糖片和阿卡波糖咀嚼片差异化的市场定位，力争销量稳定。 2）展望： 储备 DPP-4 抑制剂、SGLT-2 抑制剂、GLP-1 受体激动剂、胰岛素及生物类似物等 10 余项在研产品。 其中公司重点产品利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症已基本完成Ⅲ期临床试验，预计 2021 年第 2 季度末完成全部临床工作并提交注册申请；减肥适应症预计在 2021 年 Q3 完成临床工作，年底前提交注册申请 。

利拉鲁肽注射液为重组人胰高血糖样肽-1（GLP-1）类似物，通过增加饱足感来调节血糖，并降低饥饿感，从而减少食物摄入。 2017 年 8 月，中美华东与杭州九源基因工程签订《新药技术转让合同》， 中美华东以 8000 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术（糖尿病适应证） 。 中美华东成功受让利拉鲁肽新药技术并上市后的前 6 年里，每年需按相关产品销售净额的 3%提取并支付给杭州九源技术使用费。2019 年 5 月，中美华东与杭州九源签订了《新药技术转让合同》， 中美华东以 2500 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术（减肥适应症） 。

免疫领域创新产品管线： 2021 年 2 月，中美华东与美国 Provention Bio 达成独家临床开发及商业化协议， 中美华东获得 Provention Bio 在研产品——双特异性抗体 PRV-3279两个临床适应症：用于治疗系统性红斑狼疮（美国临床 1 期）、用于预防或降低基因治疗的免疫原性（美国临床前研究）在大中华区的独家临床开发及商业化权益。 中美华东将向Provention Bio 支付 600 万美元首付款，1150 万美元的研发和生产支持经费，最高不超过172 亿美元的里程碑付款，以及约定分级的、两位数的净销售额提成费。

华东医药3亿美金引进的MIRV是全球首个针对FRα阳性卵巢癌的ADC在研药物，用于治疗叶酸受体高表达的铂类耐药卵巢癌，属于全球首创产品（FIC）。 该管线主要开发的适应症卵巢癌，发病率居我国妇科肿瘤第三位 ，近10年来我国卵巢癌的发病率增长了30%，死亡率增加了18%，5年生存率仅为465%。另外，FRα靶点也在肺癌、乳腺癌等实体瘤高表达，拥有极大的拓展潜力。根据公司最新公告显示，该药临床试验申请获得批准。

2）医药商业：收入占比 69%，毛利率 77%，公司收入主要来源，模式创新进行中。拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块 ，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业。2019 年公司的医药商业板块营收达到 251 亿元， 继续保持浙江省龙头地位 ，疫情负面影响正被产品结构调整和运营效率提升逐步消化。

医药商业：拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。 涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业，为客户提供综合性解决方案。 医药商业业务网络已实现浙江省全覆盖，销售规模和市场份额为浙江省内龙头，连续多年位居中国医药商业企业十强，并积极通过特色产品代理业务拓展全国市场。 已和全球前 50 强制药跨国公司中的 31 家、国内前 100 强制药企业中的 80 家建立了业务合作关系，冷链物流配送业务处于全国领先水平。

1）快速增长期： 2004 年起连续十数年位列浙江省同行业第 1 名，并在全国医药商业百强企业中连续多年排名稳居前 15 位。2012 年，医药商业板块营收突破百亿大关，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。

2）创新发展期： 2019 年，华东医药商业公司积极进行业务模式创新发展，运营效率持续提升，业务保持稳定增长，全年实现销售收入 251 亿元，在浙江省内继续保持医药商业龙头地位。

3）医疗美容：并购+战略合作布局多项轻医美，积极抢滩高端医美蓝海。 2013 年公司从代理韩国LG 公司的玻尿酸（伊婉）切入医美领域。伊婉由公司控股子公司华东宁波代理销售。2018 年收购全资子公司Sinclair，布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品，Sinclair是公司全球化的医美运营平台。2019 年公司入股美国R2 公司，布局医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械，获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权。2019 年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥适应症）。2020 年公司与韩国Jetema 公司达成合作，获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权。2021 年Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权，High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已有相关产品在海外市场上市。

医美板块：聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械的研发、生产和销售。 采用“全球化运营布局，双循环经营发展”策略，将中国市场作为公司医美业务一个特殊市场，将国际一流的、 科技 含金量高的产品陆续引入国内，形成国内国际双循环联动发展并相互促进的新格局 。

伊婉：2013 年起独家代理韩国伊婉品牌，并将其打造为中国玻尿酸市场市占率最高的品牌 。

1）入局方式： 华东医药 2013 年成功取得韩国伊婉品牌独家代理权，由控股子公司华东宁波公司总代理其玻尿酸产品在中国市场的推广销售，2018年伊婉销售规模超6亿元，2019 年保持稳定发展并有小幅增长。

2）产品特点： 伊婉系列目前在国内上市 4 款产品，分别为伊婉 C、伊婉 V、伊婉 CPlus（致柔）、伊婉 V Plus（致美），以性价比高和用户口碑好而著称。根据 Frost&Sullivan数据，伊婉以 226%市占率（按入院价金额统计口径）成为中国市场最受欢迎玻尿酸品牌。

3）进展： 自 2013 年至今，独家代理伊婉玻尿酸产品在中国市场的销售。

MaiLi：含利多卡因高端玻尿酸系列，维持时间长，丰盈效果佳。

1）入局方式：第一步：签署合作协议，合作 MaiLi 系列。 2020Q1，全资子公司 Sinclair与瑞士专业医美研发公司 Kylane Laboratoires 签署合作协议，获得其 MaiLi 系列新型含利多卡因玻尿酸产品的全球独家许可。 第二步参股 Kylane20%股权，锁定后续产品优先谈判权。 英国全资子公司 Sinclair 与 Kylane 达成股权投资和产品合作开发协议如下，①股权投资协议：Sinclair 公司出资 600 万欧元受让 Kylane 公司现有股东持有的所有普通股，交易完成后 Sinclair 公司持有 Kylane 公司 20%股权，成为其第三大股东；②产品合作开发协议，Sinclair 公司每年将向 Kylane 公司支付一定金额支持其研发活动，并有权以约定对价获得 Kylane 公司在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的 IP（知识产权）及其全球权益。同时根据协议约定，Sinclair 公司将拥有 Kylane 公司未来其他后续研发产品的优先谈判权。

2）产品特点：MaiLi 系列产品定位高端市场，内含的利多卡因成分减轻了消费者注射时的疼痛感，大大提升了使用舒适度。 MaiLi 系列产品通过差异化配方可适用于面部不同部位，为消费者提供了面部美容填充的整体解决方案，注射后维持效果可达 12-18 个月，今后有望成为公司医美产业的核心产品。

3）进展： MaiLi 已于 2020 年 6 月获得欧盟 CE 认证，计划 2021 年上半年将在欧洲市场上市，并准备 2021 年下半年启动中国市场注册工作。

玻尿酸是入门级医美产品，对于消费者而言，注射玻尿酸具有安全性高、价格实惠、效果显著等多重优势，广受医美消费者青睐。目前国内已上市注射用玻尿酸产品约有40 个，竞争十分激烈。 2019年玻尿酸医美市场的TOP3依旧由国际巨头占据，分别为韩国 LG（226%）、美国艾尔建（197%）、瑞典 Q-Med（145%），合计 568%。爱美客、华熙生物和昊海生科是 TOP3 国货公司，市占率分别为 14%、81%与 60%。 公司在玻尿酸领域中，以伊婉锁定中端市场，以MaiLi进击高端市场，组合拳出击未来有望抢占更多玻尿酸市场份额 。

新型胶原蛋白刺激剂 Ellanse：俗称“少女针”，被认为“玻尿酸+童颜针”的结合体。

1）入局方式：2018 年公司以 169 亿英镑价格收购英国医美公司 Sinclair 全部股份。 Sinclair 总部位于英国伦敦，是一家拥有全球领先的医美技术并全球化运营的专业医美公司，业务涵盖从研发、生产、销售等全产业链，拥有超过 200 人的国际化的管理及运营团队。 Sinclair 的核心产品 Silhouette 埋线系列、Ellanse 注射用长效微球其技术水平均属于行业领先地位 。

2）产品特点： Ellanse 是由聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）制成的可吸收性高端填充物，具有“填充+修复”双重功效，通过刺激患者自身胶原蛋白生成，产生自然、安全、持久的效果，被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。CMC 是一种拥有上好的黏度和弹性的凝胶载体，能够迅速改善肌肤皱纹和皱褶，恢复肌肤弹性，通常在注射 8 周之内，会被人体逐渐吸收；PCL 能够持续刺激胶原蛋白生长，新生的胶原蛋白会逐渐地取代 CMC 凝胶载体，形成一个维持时间可长达至少 1 年以上的“支架”，有更持久的治疗效果。Ellansé 具备多规格的系列产品，最长效果持续时间可达 4 年。

3）产品进展： 该产品已获得 FDA 美国食品药品监督管理局认证、CE 欧盟合格认证，尚未取得 NMPA 中国食药监局认证。 公司根据 CMDC（中国医疗器械质量认证中心）要求，已提交了该产品在中国的注册申请并获受理，有望 2021 年上半年拿到上市许可。根据上市时间，公司也已做好了营销团队建设、品牌和市场传播、与机构沟通等上市相关推广准备工作 。

4）竞争格局： 我国大陆地区未批准合规Ⅲ类医疗器械的少女针和童颜针上市，华 东医药有望获批首款少女针，爱美客有望获批首款童颜针 。

少女针使用效果区别于初代童颜针和交联玻尿酸产品。 1）注射后少女针后，CMC 凝胶即时填充，支撑起褶皱、凹陷部位。2）一段时间后，CMC 凝胶体被代谢，皮肤饱满感稍微变弱。3）PCL 微球刺激胶原蛋白再生，新生胶原蛋白逐渐增多，皮肤变得饱满、有弹性。

埋线 Silhouette Instalift：可吸收埋线通过创新的双向锥体悬挂技术，用于面部及颈部塑形，可直接实现组织提升。

1）入局方式：同胶原蛋白刺激剂 Ellanse，通过收购英国 Sinclair 进行布局 。

2）产品特点： Silhouette Instalift 是目前美国 FDA 批准的唯一一款用于面部组织提拉埋线产品，已在 60 多个国家或地区获得注册认证或上市准入，该产品具有即时见效、微创、生物可吸收、效果持久等突出优势。市场竞争格局良好。①3D 椎体悬挂技术：其形状特征为锥形或者 3D 铃铛形状，能 360 度实现 3D 立体提拉，目前市场上大多数产品都只能单点提拉或者平面提拉，不能做到 3D 提拉，因此从提拉效果上来说，Silhouette 具备较大优势。②PLLA 线材刺激胶原蛋白：其材质为 PLLA，目前市场上大多埋线的材质为 PDO 蛋白线，PLLA 具备蛋白线不具备的刺激胶原再生的作用，既能起到提拉作用也能起到填充作用。

3）进展： 公司已启动临床工作，预计 2023 年有望获批。

肉毒素：合作韩国 Jetema

1）入局方式：2020 年 8 月，华东医药与 Jetema 签署战略合作协议，获得其 A 型肉毒素产品在中国的独家代理权。 韩国 Jetema 公司是一家专注于医美器械领域全品类研发以及医美生物制药的上市公司，业务范围涉及全球，主要经营产品包括肉毒素、医疗设备、透明质酸钠凝胶等。

2）特点： Jetema 拥有符合全球标准的原始菌株，是目前世界上唯一一家获得 A 型、B 型和 E 型肉毒毒素的公司。

3）进展： 该项目于 2020 年启动在中国境内的注册报批工作，估算报批周期 5-7 年，预计 2025 年前后有望获批。

医疗器材 F1 用于冷冻祛斑、F2 用于全身喷雾美白，此外公司还引入生活美容版本仪器亮白焕肤仪 F0。

1）入局方式：入股 R2 公司 266%股权，获得医疗器械 F1（冷冻祛斑）和 F2（全身喷雾美白）的亚太独家分销权。 美国 R2 公司成立于 2014 年，主要开发美容和医疗皮肤疾病的医疗设备。2019 年，华东医药投资 R2 公司，目前持有其 266%股份并获得其医疗器械 F1 和 F2 及其未来改进型在中国大陆、日本、韩国等 34 个亚太国家的独家分销权。

2）进展： 医疗器材 F1（冷冻祛斑），已获得美国 FDA 批准的 510(k)，预计 2021 年上半年在美国上市，并即将启动中国注册工作。医疗器械 F2（全身喷雾美白），正处于研发阶段。

High Tech 公司：冷冻溶脂和激光脱毛

入局方式：全资子公司 Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司100%股权，布局冷冻溶脂及激光脱毛。 2021 年 2 月，Sinclair 向 Cocoon 公司支付 6500 万欧元股权对价款及最高不超过 2000 万欧元销售里程碑付款，收购 Cocoon 公司持有的西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司 100%股权。High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，拥有领先的自主核心技术。 主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品 。

一、工商一体医药龙头，抢滩高端医美蓝海

华东医药成立于1993年，前身是杭州医药站股份有限公司；1996年杭州医药站与华东医药进行资产重组；1999年更名华东医药股份有限公司；2000年深交所上市，公司上市之初以百令胶囊为主打产品；2001年投资建设阿卡波糖基建技改项目，并于2002年独家受让阿卡波糖和盐酸吡格列酮的新药证书及相关技术，正式进入糖尿病领域；2010年至2015年先后受让吡格列酮二甲双胍复方、伏格列波糖及阿卡波糖咀嚼片技术，在糖尿病领域持续做大；2014年9月公司以897亿元收购中美华东25%股权实现完全控股；2016年公司定增，远大集团和华东医药集团分别认购，持股比例变更为4177%和1646%；2018年10月以1495亿元收购Sinclair进入医美业务；2019 年公司入股美国R2 公司，获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权，同年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥适应症）；2020年公司与韩国Jetema 公司达成合作，获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权；2021年收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权，High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已有相关产品在海外市场上市，同年从美国Provention Bio 公司获得了全球在研创新药 PRV-3279 两个适应证在大中华区独家临床开发和商业化权益,用于治疗系统性红斑狼疮( SLE)以及预防或降低基因治疗的免疫原性,进一步丰富了公司自身免疫疾病领域创新产品管线。

二、业务分析

2014-2019年，营业收入由18947亿元增长至35446亿元，复合增长率1335%，19年同比增长1560%，2020Q3实现营收同比下降770%至25501亿元；归母净利润由757亿元增长至2813亿元，复合增长率3002%，19年同比增长2408%，2020Q3实现归母净利润同比增长806%至2391亿元；扣非归母净利润由738亿元增长至2574亿元，复合增长率2838%，19年同比增长1512%，2020Q3实现扣非归母净利润同比下降236%至2031亿元；经营活动现金流由741亿元增长至2002亿元，复合增长率2199%，19年同比下降185%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长10921%至1902亿元。

分行业来看，2019年商业实现营收25098亿，占比6879%，同比增长982%，毛利率769%，减少016pp；制造业实现营收10865亿，占比2978%，同比增长2673%，毛利率8341%，增加128pp；国际医美业务实现营收509亿，占比143%，同比增长56981%，毛利率7241%，减少190pp。

2019年公司前五大客户实现营收5567亿元，占比1571%，其中第一大客户实现营收2574亿元，占比726%。

三、核心指标

2014-2019年，毛利率由2198%提高至3205%；期间费用率由1531%上涨至至1945%，主要是由于销售费用率的上涨，其中销售费用率由1531%上涨至1945%，管理费用率17年上涨至高点384%，18年下降至低点256%，19年上涨至309%，财务费用率维持在低位变动；利润率由498%提高至825%，加权ROE15年提高至高点4298%，16年下降至低点2219%，随后逐年提高至2529%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率资产周转率权益乘数

由图和数据可知，利润率稳步提升，资产周转率略有下降，净资产收益率主要 权益乘数而变动 。

五、研发支出

公司秉承“以科研为基础、以患者为中心”的企业理念，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局，2019年公司医药工业研发投入1055亿元，同比2018年增长4914%，占比1004%。

六、估值指标

PE-TTM 2270，位于近10年30分位值下方。

根据机构一致性预测，2022年华东医药业绩增速在1829%左右，EPS为221元，17-22年5年复合增长率1683%。目前股价3880元，对应2022年估值是PE 1753倍，PEG 096。

看点：

公司积极抢滩医美蓝海市场，在产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面可圈可点，未来医美领域看点多多，潜力大空间广。