敌意收购的收购战

欧洲企业界最大敌意收购战

法国制药巨头斥巨资收购竞争对手，石油巨头和化妆品集团却因此意外获益，正当法国制药巨头塞诺菲宣布斥资480亿欧元收购竞争对手安万特，在全球制药业掀起一场轩然大波的时候，却有另外两家看似与此无关的公司从中受益。它们就是石油巨头道达尔和化妆品集团欧莱雅。

鹬蚌相争渔翁得利

据《华尔街日报》报道，基于对这场欧洲企业界迄今规模最大的敌意收购战的预期结果，投资者一直在不停买进法国安万特公司的股票，同时抛售其法国竞争对手塞诺菲-圣德拉堡集团的股票。

但是，投资者也可以另辟蹊径参加这场大战，那就是买进石油巨头道达尔（TotalSA）和化妆品集团欧莱雅（LOrealSA）的股票，这两家大型法国公司都持有塞诺菲的大量股权，正在这场硝烟弥漫的大战中作壁上观。

不管收购结果如何，它们都能最终获利。如果塞诺菲能够成功地以480亿欧元出价收购安万特，道达尔和欧莱雅就会更容易兑现它们所持新制药巨头的股票。如果塞诺菲落败，自己就会一夜之间成为被收购的目标，那么道达尔和欧莱雅所持的塞诺菲股票就会增值。

实际上，对道达尔和欧莱雅而言，惟一不利的局面是：在塞诺菲收购成功以后，它们却违背投资者意愿继续持股，同时新制药巨人的股价大幅下跌。

到目前为止，道达尔和欧莱雅都支持塞诺菲收购安万特之举。道达尔曾表示最终会抛售所持塞诺菲股票。欧莱雅到目前仍表示不愿出售，但分析师认为它很容易就会改弦更张。

欧莱雅宣布支持塞诺菲之时就表示，一旦收购完成，就不会再把持有塞诺菲股票获得的收益列入公司的合并财务报表。这部分收益约占欧莱雅集团净利润的四分之一。分析师表示，这表明欧莱雅将成为一家真正的化妆品公司，不再涉足制药业。

作壁上观择机全身而退

多年来，投资者一直在呼吁道达尔和欧莱雅将所持的塞诺菲股票脱手，专心于各自的核心业务。但时至今日，它们所持的塞诺菲股份的数量，已经不是在公开市场一卖了之那么简单。如果塞诺菲最终成功收购安万特，道达尔和欧莱雅在规模大得多的新公司里的持股比例就会相对较低（道达尔的股份将降至13%左右，欧莱雅将降至10%左右），这样它们反而比较容易全身而退。

而如果塞诺菲收购失败，这样对道达尔和欧莱雅反而更好，因为塞诺菲将因此沦为辉瑞等大型制药公司觊觎的目标，道达尔和欧莱雅将有机会兑现手中的股票，而且很可能是以非常有吸引力的价位。

道达尔和欧莱雅是在多元化经营大行其道的年代里买入塞诺菲股份的。为了具备一定的科研能力，欧莱雅1973年买进了圣德拉堡的股份。道达尔则是因为收购法国原国有石油公司埃勒夫-阿基坦（ElfAquitaine）而间接获得塞诺菲股份的。后来，为防止塞诺菲-圣德拉堡集团被其他公司收购，道达尔和欧莱雅均同意签署股票禁售协议。

股票兑现将做何用

如果道达尔和欧莱雅成功将塞诺菲的股票兑现，那么接下来的问题就是它们会用这些钱做些什么。

投资者最希望看到的是，这两家公司能用拿到的现金回购公司股票。

道达尔能兑现的钱可以回购11%的公司股票。苏格兰爱丁堡ScottishValue资产管理公司欧洲基金经理卡森说，这一前景将使道达尔股票的本益比升至比它规模更大的同行公司的水平。他指出，按利息、税项、折旧和摊销前每股收益计算，目前道达尔股票的本益比只有8倍，而英国石油公司等竞争对手的本益比为85倍。

但对道达尔和欧莱雅而言，这场收购战也存在一定的风险。关键的问题是，目前还不清楚道达尔和欧莱雅与塞诺菲的禁售合同在12月份到期前，它们是否愿意或者能够出售塞诺菲的股票。另外，塞诺菲可能会大幅提高对安万特的出价，这将导致塞诺菲股价下跌，进而拖累道达尔和欧莱雅所持股份的价值。

另一个风险是，道达尔或欧莱雅可能会利用兑现的收益来高价收购其他公司。道达尔发言人说，公司并不急于收购任何一家公司，但如果有好机会出现，公司会加以考虑。

欧莱雅的投资者则表示，他们宁愿欧莱雅用兑现的钱收购一些小型的战略性项目，比如它最近收购的中国美容护肤品企业羽西。

法国股市指数具体是指CAC 40股指，法语Cotation Assistée en Continu主要由40只在法国上市的股票组成，是法国股市的重要指标。法国股市指数CAC发行时间始于1988年巴黎证券交易所，根据40家上市公司的股价，通过一定的计算方法反映了法国证券市场的情况。

法国CAC 计算40指数的方法

法国CAC 也叫40股指CAC 40 index，其计算方法主要通过选定的40家法国上市公司的市值加权来计算。当任何一家公司的股价波动时，即使是轻微的价格波动也会影响整个指数的变化，从而影响整个法国股市的交易量。法国CAC40指数中著名的上市公司包括家乐福、法国欧莱雅等中国市场也非常熟悉的企业。由于该指数中的成分股需要能够代表整个法国股票交易市场，因此有必要确保成分股的整体运营和蓝筹股的地位，并进行每季度的审计。

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1907年，28岁的欧仁·舒莱尔发明了世界上第一支无毒染发剂，并由此创立了欧莱雅集团。现在，欧莱雅分布在法国、美国和日本的专业研究室拥有超过2700名科学家和技术人员，并研究开发出数以万计的专利配方（仅2000年就达420项）。

可以说，欧仁的兢兢业业创立了欧莱雅的基业，而莉莉安的知人善任和高屋建瓴开拓了欧莱雅飞翔的天空。

但是，欧仁·舒莱尔从来没想过把欧莱雅的大权交给莉莉安——他唯一的孩子，而且还是个女儿。因为他认为，虽然孩子总是要继承遗产的，可她不能继承管理。因为将军的儿子不见得是将军。因此，1957年，欧仁去世之前，已经把他的一部分权利交了出去，并选择了接班人。欧仁去世前在公司代表大会上说：“我想达勒会把欧莱雅撑起来。”1948年以后就成为企业第二把手的弗朗索瓦·达勒理所当然的从创业者手中接过了火炬。后来，欧仁在遗嘱里写道，“我指定所有财产的遗赠承受人首先是我的女儿莉莉安；假如我的女儿在我之前辞世，则为我的女婿安德烈·贝当古先生；假如我的女儿和女婿在我之前辞世，则为弗朗索瓦·达勒先生。”

莉莉安·贝当古当时不到35岁。在她的内心深处，其实也不愿意接管父亲的事业，在第一线上奋战。而父亲的决定，也是尊重了她的心愿。父亲葬礼那天，在教堂里，莉莉安请求新总裁站在她的旁边，达勒回忆说：“（她）拿起我的手，一言不发，握在她的手中。我们之间的命运纽带就这样紧紧地连在一起了。”

但是，这并不意味着莉莉安就无须关心欧莱雅的发展。相反，欧莱雅对莉莉安来说，就像亲人一般让她牵肠挂肚。她从15岁起就在欧莱雅实习过。父亲把自己一生的心血都倾注到了欧莱雅，而这正是她的人生参照。从很小开始，莉莉安就在订货、销售、竞争、奋力工作的世界中长大。“欧莱雅，她完完全全浸在其中！”一位好友这样说。

莉莉安并不想过多的专注于集团的行政管理事务，但她也不满足于仅仅做欧莱雅的第一夫人。在这一方面，莉莉安处理得极为理智和恰当。莉莉安扮演了伯乐的角色。自幼受父亲影响的她，多年来大胆起用一批批能人、高手协助经营。她亲自委任了欧莱雅集团的3位总裁，并与他们都保持了紧密的工作关系及深厚的友谊。她了解这些主要***及其合作者，与他们一起同步与成长，共同经历欧莱雅的革新和国际化的发展，共同参与新产品的开发及品牌的收购。

在欧莱雅近100年的历史中，一直只有一个大股东，一切事务的进展都是以此为前提的。除了创始人以外，欧莱雅只有过3位总裁。在法国，这种持久性与自身管理人员的稳定性难能可贵。

欧莱雅集团的那3位总裁都塑造了领先世界美容业的榜样。这3位人物都像创立者一样，都在同一个企业完成了他们的职业生涯。以出场次序为准：弗朗索瓦·达勒，扩张主义者，在他的任期内（1957~1984），欧莱雅的生意额从15亿欧元窜升到30亿欧元（约10亿~200亿法郎）；夏尔·兹维亚克，达勒的研究员与同路人，也可以说是一位过度人物（1984~1988）；最后，林赛·欧文·中，一位征服者，在他的统治下，欧莱雅正真实现了国际化。

除此之外，莉莉安在公司里投入很多精力并了解市场上的情况。每一次私人去国外旅行，莉莉安从不放弃到该地分公司去视察的机会。她会静静地看柜台是如何摆放和展示家族品牌的，顺便也感受一下未来的发展趋势。

她会仔细听取总裁的汇报，包括一些主要负责人的看法，他们的优点、缺点，及公司面临的挑战和问题。她也会提出自己的问题。在开会的时候，她还会提出自己的意见，但把决定权留给大家。

在现任总裁欧文·中先生的办公室里，至今还放着有贝当古夫人题词的黑白照片：“信任和友爱”。欧文·中先生和贝当古夫人经常对公司的各类事务进行交流，“我会向她展示一些新的产品和有关的广告。她的观点对我来说是很珍贵的。”欧文·中这样描述，他还特别提到了她与公司管理层的团结。“每当我们为了某些决定而止步不前时，她总是给我们有力的支持与建议。”“我给她看新产品及其广告，我跟她比较竞争中的因素，她的见解对我来说十分珍贵。”

欧文·中还强调最大股东永久性的支持对他来说多么重要。“她在经营上给予真正的帮助。每次面对有可能丧失资本的艰难选择时，比如1996年我们要到中国进行投资，她都给予我们极大的支持。”欧莱雅集团于1995年收购美宝莲（Maybelline）前夕，***十分犹豫，因为只有出高价才可能买下来。“我们有可能竹篮打水一场空。”其中一位这样说。莉莉安·贝当古立即给予通行证：“如果是个好的选择，那就不要犹豫……”

这类协助无时不在。比如上世纪60年代初收购卡尼尔（Garnier），后来扩充取得Synthabo制药实验室，还有1963年10月当弗朗索瓦·达勒建议家族企业上市。如果她觉得对欧莱雅有利，就会给予大力支持。她以全新的理念和娴熟的商业运作，将欧莱雅打造成全球化妆品业的翘楚。由于她，我们才能看到今天的欧莱雅美容帝国。

今天的欧莱雅。在150个国家拥有代理，85%的产品销往国外，44%销往欧洲以外。这个精神焕发的巨人2001年的生意额达到137亿欧元（900亿法郎），纯利润达到1229亿欧元（81亿法郎）。

这家世界级企业的员工达48万人，其中研究人员达2500人之多，分布在283家分公司和46家世界各地的工厂……

这些数字已经把您弄得头昏脑胀了吗？再添上最后一个，今天，欧莱雅每秒钟要卖掉85件美容产品！其主要商标之一当然是欧莱雅，也还有兰蔻、美宝莲、卡尼尔、薇姿、拉夫·劳伦、或乔治·阿玛尼香料、碧欧泉、雷德肯、赫莲娜……这里只列出了其中10个大的国际品牌。

而莉莉安的财富，就随着欧莱雅的兴盛而迅速膨胀。

莉莉安·贝当古拥有的资产接近1270亿法郎，并且以每年100多亿法郎的速度增长。据《欧洲商业》杂志报道，她不仅是欧洲的女首富，同时在世界女继承人财富排名中名列第二。她拥有将近274%的欧莱雅股票和瑞士雀巢公司大约3%的资产。莉莉安的财产是从20世纪80年代开始大幅增加的，接下来的10年则迅猛上升。1963年，欧莱雅股票刚上市时，贝当古夫人所拥有的股份市值只有6千万法郎，到了1988年，她的股票市值已经上升到7亿法郎。此外，欧莱雅的股票每年还给她带来丰厚的股息，2000年，她从欧莱雅集团和雀巢公司获得5亿5千9百万法郎的收入，这还没加上她作为欧莱雅股东的收入，以及在巴黎富人区纳伊——絮尔塞纳的豪宅和分布法国3地的3栋房产，她是名副其实的欧洲最富有的女人之一。

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