陈欧：3年败光120亿，3亿买项目却遭王思聪质疑，如今成行业第一

文|财图说

编辑| 财图说

他23岁开始创业，27岁创立 聚美优品 ，靠着 “为自己代言” 火速走红。

32岁带领聚美上市，成为纽交所200多年 历史 上 年龄最小的上市公司CEO ，次年以11亿美元的身家跻身 亚洲十大年轻富豪榜第六名 ，却在最辉煌之际， 惨遭事业上的滑铁卢 。

可他并没有因此一蹶不振，反而站上新的风口，花3亿投资被各大互联网大佬唱衰的充电宝行业，连王思聪都发微博公开嘲讽。

但令人意想不到的是，他再次凭借独到的眼光，成为行业领头羊，完美实现东山再起。

他就是我们今天故事的主人公， “哪怕遍体鳞伤，也要活得漂亮”的 陈欧 。

1983年，陈欧出生在四川德阳，依旧是 “别人家优秀孩子” 的经典案例，初中跳级，考入当地最好的高中，16岁时凭借优异的成绩获得全额奖学金，进入 新加坡南洋理工大学 学习，看着如此出色的孩子，父母一心希望他能够一路读下去，最后从事学术研究工作，成为行业翘楚。

而陈欧的梦想却并非如此，他希望能够成为商业传奇，当然，他也确实有这个能力和天赋。

在上大学时，由于学的是计算机专业，大家学习之余都喜欢打 游戏 。

别人打 游戏 也就是当成兴趣玩一玩，而陈欧在玩 游戏 的同时，还敏锐地发现其中的商机。

由于当时的陈欧打 游戏 水平在新加坡位居前列，于是他就拿出自己积攒的3万元奖学金建立了 游戏 对战平台 —— GGgame ，并通过平台邀请顶级高手对决。

这样的巅峰赛事，自然能够吸引到无数玩家观看，随着点击率的增加，陈欧的平台很快打出了名声，不光收获到了大批忠实用户，盈利也十分可观。

可随着公司愈发的壮大，各种问题也层出不穷。

首先是随着规模的持续扩张，就需要大量的资金，其次，在新加坡完成学业之后，陈欧将前往美国顶尖高校 斯坦福大学 继续 攻读MBA ，刚开始的时候，他选择专门的职业经理人负责公司运用。

可毕竟距离太远，真的出现什么问题也没法及时解决，于是他索性直接 卖掉了手中的股份 ， 套现千万 ，而那一年的陈欧， 仅仅23岁 。

2009年夏天，学成归来的陈欧准备在商界大展拳脚，开启第二次创业。

他先是选择自己的老本行，继续做 游戏 ，将当年在新加坡的成功经历复制一遍。只可惜，GGgame来到中国之后明显有些 水土不服 ，于是陈欧打算 转投其他行业 。

此时，电商刚刚兴起，大部分的创业者还处在观望的状态中，陈欧经过几个月的调研，发现中国电商领域中的化妆品市场还处在一片蓝海当中，前景非常可观。

网上还没有出现专门的平台来运作，女孩子购买化妆品还只能去实体店挑选，不仅选择的空间小，价格还高，赚差价的中间商还很多。于是，陈欧立马决定 用全部身家来做美妆平台 。

凭借超高的学历和曾经辉煌的履历，陈欧成功拉来了投资人，就这样，2010年 聚美优品前身团美网 正式上线。

先是邀请 高、中、低各档 美妆品牌入驻平台，再采取线上团购的形式售卖，这种团购方式不光成本要比单买价格低，还没有中间商赚差价，相当于女孩子只用花在实体店 六折 左右的价格，就能在平台上买到同样的产品，同时还能解决实体店品种少的困境。

凭借着众多优势，团美网很快就在电商圈占有一席之地，上线短短几个月，就获得 10万 注册用户，销售额也顺利突破 2000万 大关。

2010年9月，团美网正式更名为 聚美优品 ，并逐步崛起成为国内美妆电商平台冠军，尤其是在周年庆的时候，那火爆的场面，平台的服务器都支撑不住。

到了2011年3月，聚美优品的总销售额成功突破 15亿元 ，各种千万级别的投资数不胜数，作为女孩子心中的理想选择，聚美优品风光无限。

不同于其他电商平台选择明星来做代言推广，聚美优品在代言人的选择上也是独具特色， 创始人陈欧亲自上阵，自己为自己代言 。

其实，起初陈欧对自己担当代言人一事也有些犹豫，担心会影响到聚美的销售额。

可投资人徐小平却告诉他：

就这样两人经过不断商讨，最终将聚美的主打广告文案定为 “我是陈欧，我为自己代言。”

没想到，这句广告语一经推出火遍全网，给聚美优品带来的热度超乎想象。

网友纷纷相仿，大量 “陈欧体” 出现在网络上，还有广告语中的那句 “哪怕遍体鳞伤，也要活得漂亮” ，更是引起无数女性的共鸣，也让陈欧成为80后杰出模范，拥有一大批忠实粉丝。

同年夏天，吃到甜头的陈欧，又推出 “我为自己代言”20版广告 ，请来 韩庚 做另一位代言人，这种双代言模式更加受到粉丝们的追捧， 仅价值1000万 的广告投资就让聚美优品月销售额暴涨至 8000万 ，聚美优品也算是彻底在网购市场有了一席之地。

到了2014年，更是迎来了陈欧事业的高光时刻，聚美优品成功在 美国纳斯达克 上市，陈欧也成了世上年纪最小的上市公司CEO，并在次年亚洲十大年轻富豪榜上，以 11亿 美元的身家排名第六。

在通过“我为自己代言”的广告火出圈之后，为了维持热度，陈欧又陆续参加了几档综艺节目，包括求职类节目 《非你莫属》 ，以及选秀类节目 《快乐女声》 ，都能看到陈欧出色的表现。

年纪轻轻成为总裁，学历又高长相又帅，那时的陈欧完全就是言情小说里男主角的配置，喜欢他的粉丝越来越多。

而他的身份也从单纯的集团CEO转变为了 “网红” ，坐拥 4000万 粉丝的平台账号。

作为初代“网红”，陈欧的带货能力也是毋庸置疑的，随便一条促销微博，就能在短短几分钟之内卖出二三百万的业绩，不比如今的 薇娅、李佳琦 差。

只不过他当时的带货和如今带货主播的带货还有区别，陈欧是直接给聚美优品这个大平台打上自己的标签，在推广自己的同时，也将公司推了出去。

随着持续走红，聚光灯下的陈欧成为了中国杰出创业青年代表人物之一，而聚美优品也在电商平台崭露头角，并在垂直类项目上做到了一家独大，销售额不断走高。

在当时，只要是大家想要购买化妆品，第一个会想到的就是聚美优品。

可惜，此时风光得意的陈欧还不知道， 一场危机正悄悄来临 。

2014年7月， 祎鹏恒业公司 被曝光出制假售假，而经过调查，这家公司生产的假货，大多都是在聚美优品上进行售卖的。

随着 “扒皮贴” 的持续增多，更有相关知情人指出，聚美优品上销售的产品，有九成以上都是假的。

一时间，聚美的口碑跌至谷底，直接成为了 “劣质假货销售平台” 的代名词。在此事曝光后，还有不少投资者委托美国律师事务所向聚美优品发起集体诉讼。

无奈之下，陈欧只能取消第三方业务，将所有品牌改为 自营 。

可聚美优品作为美妆平台，靠的就是第三方业务的成交量，这样的操作只会导致聚美销售额骤减，用户购买力持续走低。

而更加让人无法理解的是，当消费者跑到陈欧微博下面质问他，让他给个解释的时候。陈欧非但没有在第一时间选择跟广大消费者道歉，反而一个劲儿地为品牌方辩解，强调自己的平台没有卖过假货。

这种不负责任的处理方式，愈发导致聚美优品的形象不断下跌，越来越多的消费者因为失望选择离开聚美。就在这紧要关头，各大电商平台纷纷加紧筹划自己的线上美妆业务，本着 “趁你病，要你命” 的原则，京东还在此时打出了 “全平台绝对没有假货” 的口号。

聚美优品辛苦三年积累的客户群，一夜之间便被几大平台瓜分干净，紧随其后的就是股价下跌，在上市仅过去半年的时候，市值便蒸发了接近六成，从 最高时期的55亿美元 ，直接跌到了 19亿美元 。

一蹶不振的聚美优品，再也没了和几大平台一较高下的能力，逐渐淡出了大众视野，并在2020年4月完成退市，也是因为聚美优品的接连惨败，陈欧在 短短的三年内 就 “败光” 了120亿。

若是其他人，在面对如此巨大的打击，说不定会就此一蹶不振，但大家忘记了，陈欧可是 “哪怕遍体鳞伤，也要活得漂亮” 的那种人。

他并没有在失败中沉浸很久，就立刻振作起来，寻找新的商机，将目标投向母婴市场，毕竟不论什么时候， 女人和小孩的钱都最好赚 。即使股东们都反对涉足这类从未接触过的领域，可陈欧还是根据自己对市场的分析，毅然决然为当时处于亏损状态的 母婴品牌宝宝树 ，投资372亿元。

投资过了挺长一段时间，宝宝树都没有什么更好的发展，就在公司股东和高层为此焦虑不安的时候， 国家二胎政策全面放开 。

母婴领域一下子成了 热门行业 ，宝宝树也趁着这股东风成长飞速，成为了中国最大，也是注册人数最多的母婴类社区平台，净利润138亿，等到2018年的宝宝树上市的时候，陈欧的 投资增值超过6亿 。

只不过这次的成功，陈欧并没有公之于众，而是默不作声地完成了所有，毕竟他已经不再是当年那个 肆意张扬，锋芒毕露 的少年了。

虽然在母婴领域取得了胜利，可陈欧并不满足，转身便投资了影视文化产业，成立 聚美影视 公司，筹拍了影视剧 《温暖的弦》 ，并担任出品人一职。

之后，为了给《温暖的弦》造势，陈欧又借着选角的名义参加了综艺节目 《一年级》 。

由于前期宣传到位，《温暖的弦》还未播出便被 湖南卫视买下了首播权 。

播出以后虽然口碑不怎么样，但播放量依旧突破了两亿，趁此这股热度，聚美又用 “温暖的盒” 作为广告，把剧情和品牌结合了起来，获得了不小的收益。

尝到甜头之后，陈欧又效仿先前的做法，以青年导师、80后企业家的身份，空降网综 《奇妙的食光》 ，企图利用自身流量来带动聚美的热度。

在 娱乐 圈游荡了一圈以后，陈欧又发现了新的商机，并在2017年4月的时候，推出了两款空气净化器。

虽然广告打得挺火，可买账的观众并不多，大家并不觉得一个美妆电商公司，能生产啥正经的空气净化器。

任凭陈欧说得多么天花乱坠，销售额就是上不去， 这次的投资就只能以失败告终 。

不过，失败对于陈欧来说，并不是什么无法接受的事情，在经过一番研究之后，他又将目光放到了才刚被发掘的全新领域—— 共享经济 。

眼看着共享单车的成功，陈欧发现，我们中国的消费者似乎对共享很感兴趣。

随着各种类型的共享经济疯狂涌进市场，陈欧看上了当时正处在一片蓝海的 共享充电宝 。

说干就干，陈欧孤身一人前往深圳，用了一个月的时间考察共享充电宝的工厂、生产线，又去找专门的生产商咨询，在得出五年之内手机电池技术不会有重大突破的结论后，陈欧直接花3亿资金收购了 共享充电宝企业街电 ，并亲自上阵，担任董事长。

陈欧的这个决定，不光公司的股东们反对，就连 马化腾和俞敏洪 在得知此事后，都公开表示不看好。

王思聪甚至还直接发微博嘲讽： “共享充电宝要是能成我吃翔，立帖为证。”

当然，从如今大街小巷满是共享充电宝的身影，我们就知道，陈欧又一次胜利了。

随着年轻人对于手机的越发依赖，手机俨然成为了大家日常生活中不可或缺的存在，别说手机彻底没电，就是还有20%的电，都足以令人焦虑了。

抢得先机的陈欧带领街电率先占领市场，并高价收购共享充电宝核心专利，在加大产能的同时扩充营销团队，不管是几线城市，只要是人流量密集的商场，都能看到街电的身影。

到了2018年，全国共享充电宝总用户超过196亿，而街电则凭借107亿的用户量，405%的用户份额，300座城市以上的覆盖率，稳居全行业第一。

2020年，根据相关数据显示，共享充电宝市场规模 高达400亿 ，虽然也有不少人唱衰共享充电宝，表示手机电池技术肯定会进行改革，到时候共享充电宝的前景堪忧。

对此陈欧也早做过预判，至少五年之内电池技术无法突破，那么共享充电宝未来依旧可观。

若是将来手机电池改进成功，相信陈欧也会找到更值得投资发展的新行业。

不知道曾经公开嘲讽陈欧的王思聪，在看到如今不管哪家万达都有的街电充电宝时，内心是作何感想。

这些年，陈欧辗转于多个行业，经历过创业的成功，也登上过巅峰。

虽然有过失败，但每次都能在哪摔倒在哪爬起来，一次又一次成为新型行业的****。

这也许就像是陈欧说的:

经历过种种大起大落的陈欧，如今还未到不惑之年，未来， 他又会开创什么新的领域？还能创造出怎样的新高度？ 时间会给出我们答案。

他23岁创业，32岁携公司赴美上市成为纽交所史上最年轻的中国CEO，33岁登上富豪排行榜，却又在3年间损失上百亿；

他花3亿买下新项目，却被俞敏洪、马化腾唱衰，甚至还遭王思聪发微博公开嘲讽，但他却以独到眼光再次成为行业领头羊，完美实现东山再起。

他就是“为自己代言”的陈欧，在遭遇事业滑铁卢之后低调消失的这些年，他到底做了些什么？又是如何东山再起的？

1983年，陈欧出生在四川德阳，从小就成绩优异，大大小小的奥数奖拿了不少，可以说是一名不折不扣的学霸，更厉害的是16岁那年他就拿到了全额奖学金的留学名额，顺利进入了著名的新加坡南洋理工大学。

看到这，可别以为陈欧不过就是个天赋异禀的学霸，实际上他还是位罕见的商业奇才。

到底有多奇呢？同样是玩电子竞技，别人大概就是当个兴趣，可陈欧却可以一边玩 游戏 一边敏锐地嗅到其中的商机。

于是2006年，年仅23岁的他拿着自己仅有的3万元奖学金创立了 游戏 对战平台GGgame，这个平台在不久后便发展成了全世界最大的 游戏 对战平台，收获了一大批 游戏 玩家用户，盈利颇丰。

首次创业就大获成功，年纪轻轻就身家不菲，由此也可以看出，陈欧商业才能那可是一点不参假。

不久之后，陈欧前往美国顶尖高校斯坦福大学继续深造，与此同时他还远程管理着公司的各种事务。

但遗憾的是，毕业后陈欧却发现自己在公司里的控制权已经被一步步蚕食，于是他没有任何眷恋地卖掉了公司股份，带着套现的千万回了国。

回国后，陈欧再次投身于 游戏 行业，尝试在国内复刻当年的成功经历，但是他却发现国外的那一套在中国根本行不通，于是果断放弃转投其他行业。

时间来到2010年，那时候中国的电商呈现爆发式发展，各大电商平台迅速崛起，赚得钵满盆满。

但同时陈欧发现，中国电商的美妆板块还是蓝海一片，这一块没有专门的平台，大部分女孩都还是在线下实体店里购买化妆品，不仅选择空间小，而且价格还昂贵。陈欧看到这块的前景后，立马把自己的全部身家投进了美妆电商。

于是，那一年27岁的陈欧创办了聚美优品的前身——团美网，邀请了大量美妆品牌入驻后，再采用线上集体团购的形式售出，几个月后他又将团美网正式更名为聚美优品。

这种成本低没有中间商赚差价的方式，不仅让线上美妆的价格比线下实体店足足便宜了近四成，还解决了女性线下选择空间少的问题，于是聚美优品很快就在电商圈杀出一条血路，仅仅上线几个月，销售额就达到了2000万元，周年庆的时候更是火爆到平台的服务器都被挤崩溃了。

2011年3月，聚美优品的总销售额突破15亿元，与此同时，各种千万级别的投资纷纷涌入，一时间聚美优品风头无两。

在这样的高速发展下，聚美优品上线仅一年，就成了电商垂直类项目的领头羊，而陈欧也在那则火遍大江南北的“我是陈欧，我为自己代言”的广告加持下，正式迎来了自己事业的巅峰。

当时那则广告有多火呢？这样说吧，广告一经发布，就引得网友纷纷效仿，各大网络平台上更是出现了大量“陈欧体”和“聚美体”。

广告词中的那句“哪怕遍体鳞伤，也要活得漂亮”，更是让陈欧收获一批死忠粉，成为了80后的杰出模范，而这时候的陈欧还不到30岁。

不得不说，陈欧确实很有商业才能，毕竟那些互联网大佬哪个不都是三十好几才开始崭露头角呢，而陈欧不到三十就已经站在巅峰了，但这还不是陈欧真正的高光时刻。

2014年4月，32岁的陈欧带着聚美优品到美国上市，成为在纽交所史上最年轻的中国CEO，同年他以765亿身家登上福布斯中国富豪榜名单，第二年他又以11亿美元的身家荣登“亚洲十大年轻富豪榜”第六名，而这一年他不过也才33岁。

自此，陈欧成为中国杰出创业青年代表人物之一，微博粉丝更是飙升至千万，聚美优品在电商垂直类项目上一家独大，然后又在发展道路上继续高歌猛进，年销售额持续走高，成为了广大中国女性购买化妆品的首选渠道。

如果按照这样的发展势头下去，聚美优品也是很有可能发展为与京东、淘宝匹敌的平台的，陈欧也能在互联网大佬占得一席之地，只可惜它的命运没这么好，陈欧也没那么好命成为互联网大佬之一。

当陈欧正在人生巅峰春风得意的时候，一件突发事件让他从神坛迅速跌了下来。这还得从大家对电商平台最不放心的假货说起。

2014年7月，一家名叫祎鹏恒业的公司被曝光制造假货，而令人意外的是，这家公司最大的销售平台就是聚美优品。自然，这批假冒产品的结局，就是通过聚美优品平台，最终流入了消费者的手中。

此事被曝出后，一石激起千层浪，大家纷纷说自己买的护肤品是假的，买的衣服是假的，更是有人直接指出聚美优品上近九成商品都是假货，一时间聚美优品变成了“劣质假货销售平台”的代名词，随后多家美国律师事务所先后宣布代替投资者向聚美优品发起集体诉讼。

之后，陈欧直接砍掉第三方业务，全部转为自营，可是这对于一半成交额都来自第三方业务的聚美优品来说并不是好招，于是聚美优品销售额急速下降，用户数量也急速骤减。

当然随之而来的就是股价下跌，甚至连续四个月持续走低，跌幅一度超过40%。至此，上市仅半年，聚美优品的市值便蒸发了近60%，从最高点的55亿美元，直接跌到了19亿美元。

与此同时，其他电商平台纷纷涌入线上美妆，淘宝、苏宁、唯品会等平台迅速瓜分了聚美优品的客户群，京东则打出了“全平台绝对没有假货”的招牌。

在内忧外患的情况下，聚美优品迅速跌落，从此一蹶不振，逐渐淡出了大众的视野，彻底被其他电商平台取代，最终在2020年4月完成退市，而陈欧更是因为聚美优品的惨败，短短三年时间就“败光”了120亿。

聚美优品跌落神坛后，陈欧倒也没有死磕电商领域，反而搞起了跨界投资。他先是把目光投向了母婴市场，但对于这个陌生的领域，公司里除陈欧外的股东全都反对，不过他却力排众议，毅然决然地选择当时处于亏损状态的母婴品牌——宝宝树，注资372亿元。

投资初期，宝宝树并没有什么起色，直到2016年，国家二胎政策全面放开，母婴领域摇身一变成为了热门市场，宝宝树也迎着红利快速成长，活跃用户高达139亿，净利润138亿，最后凭借其品牌优势在母婴领域里面一家独大，成为了中国最大、最活跃的母婴类社区平台，随着宝宝树2018年的上市，陈欧的投资增值超过6亿。

陈欧在母婴领域大获全胜后并不满足，又开始进军影视文化产业，不仅成立了聚美影视，还投资了影视剧《温暖的弦》并担任出品人。

结果《温暖的弦》还没杀青，湖南卫视就高价购得播放版权，等到电视剧播出后，虽然口碑一路暴跌但收视率倒是一路飙升，倒也真是说不好他到底是赚了还是亏了。

若说赚了，后面也没见他投资新的影视剧，若说亏了，电视剧的收视率毕竟还是摆在那的，只能说不管赚还是亏，影视领域终究不是聚美的核心业务。

在影视圈游荡一圈后，“不务正业”的陈欧又在大众 健康 焦虑背后嗅到了商机，这一次他把目光投向了电器领域，于是2017年4月聚美推出了两款空气净化器。

这一次他为了给自己的产品做宣传，再一次出山为自己代言，《云层之上》广告片的风格和当年如出一辙。

只可惜，这次观众并不买账，很多人都表示无法接受美妆电商公司推出的家电，自然空气净化器销量也是惨淡无比，陈欧的投资失败了。

这时候的陈欧早已没了当年聚美优品时的意气风发，他变得越来越低调，渐渐地露面也越来越少，网上能追溯到的他最近一次的公开露面，是2017年接受腾讯的《财约你》的专访报道，此后便消失在了公众视眼。

那消失的这几年，他又去干了啥？

其实陈欧并没有真正消失，他只是进入了下一个领域——共享经济。随着共享单车的成功，中国的共享经济呈现井喷式发展，各种类型的共享经济层出不穷，而陈欧看上的就是当时正处于萌芽阶段的共享充电宝。

2017年，陈欧一个人跑到深圳花了一个月时间，将共享充电宝的工厂、生产线全部考察一遍后，得出手机电池技术在五年时间内不会有重大突破的结论后，出资3亿收购了共享充电宝企业街电，并且亲自出任公司董事长一职。

这个消息一传出，行业中的各位大佬纷纷表态，马化腾、俞敏洪都公开表示不看好他的这一投资，认为这个领域是没有未来和前途的，王思聪则更是发微博称“共享充电宝要是能成我吃翔，立贴为证。”

陈欧再一次陷入一片质疑声中，然而事实胜于雄辩，随着人们日常生活对手机的依赖越来越强，随时充电的市场需求也越来越大，共享充电宝果然像陈欧预测的那样市场前景广阔。

随后，陈欧带领街电抢先进攻，高价购得共享充电宝核心专利，一边加大产能一边强势扩充营销团队，迅速抢占了市场先机，从一片混战中脱颖而出。

2018年，共享充电宝总用户突破196亿，而陈欧投资的街电则凭借107亿的用户量，405%的用户份额，超过300座城市的覆盖率，稳居全行业第一，实现首盈利。

2020年，数据显示共享充电宝市场规模高达400亿，而人们对手机的依赖度依然在持续走高，但电池技术在短时间内仍然无法突破，那么共享充电宝市场依然蓝海一片，街电的未来能走多远，尚未可知，但值得期待。

王思聪虽然在当年公开发帖嘲讽陈欧，但如今走入任何一家万达商场，我们都可以轻易找到共享充电宝的身影。

而陈欧时隔多年，再一次成为了行业中的领导者，成为了新兴领域的****。从垂直电商第一人，到“不务正业”跨界投资，再到争议中成功带活共享充电,陈欧从未停止，反而一直在前进。

未来，他又能到怎样的高度？他又会开创什么新的领域？他带领的聚美还会不会回到以前，甚至超越巅峰期？这一切，在未来的某天，他都会给出答案。

这一讲，我们要讨论的是如何量化投资风险。

投资一定会伴随风险。你肯定认为，搞财务的人都很保守，害怕风险。但事实上，财务怕的不是风险本身，而是风险上的盲目。

有这么一个段子：一间屋子里有金子，也有一颗定时炸弹。小白会说，如果运气好，我就能在爆炸前把金子取出来，但是如果运气不好，我就完了！而高手会说：虽然我不知道炸弹什么时候爆炸，但我比较确定的是，3分钟之内一定不会炸，那我只要在这之前取出金子就OK了。

所以你发现了吗， 财务高手在做投资决策时，要做的重要一步，就是预测和“量化风险”，尽可能做到心里有数。

那具体怎么做呢？

财务高手通常会从三个维度来分析，为了方便你记住，我把它总结成：点线面。

点分析

点分析，其实你很熟悉。这个分析方法也叫保本分析，就是分析项目的保本底线是多少。

为什么财务最先会关注保本点呢？

心理学家卡尼曼发现，人们对损失和获得的敏感程度是不同的,损失的痛苦要远远大于获得的快乐。而这个敏感度最高的点，就是从亏损到收益这个转折点，也就是保本点。卡尼曼因为这个“前景理论”，获得了诺贝尔经济学奖。

这个理论在财务上也得到了印证。1968 年鲍尔和布朗(Ball and Brown)两位教授，对上市公司的盈余公告进行了研究。他们把企业分成亏损和盈利两组，发现每一块钱亏损造成的股价下跌的程度，几乎是每一块钱盈利带来的股价上涨幅度的一倍。

事实上，研究发现，公司每年的盈利目标有三个层次。 首先就是保证不亏损，第二层目标是超过去年同期，第三层目标是超过证券分析师的预期。

因此企业在投资的时候特别关注保本点，因为项目收益会直接影响企业整体盈利情况。

保本分析，在实际应用的时候，经常被用来做销量评估。比如公司准备投资100万生产太阳镜，每副眼镜售价是100元，公司需要评估，卖到多少副眼镜才能达到盈亏平衡，这就是 点分析。

你可能认为这个基础分析，每家公司一定会做，但实际当中很多处在快速扩张的公司，往往会忽略这一点。2007年，我曾经在大连的夏季达沃斯论坛，访问过无锡尚德的创始人施正荣。这家公司曾经头顶中国最大光伏企业的光环, 当时无锡尚德的业务发展非常好，于是施正荣决定急速扩张产能，我问他，你算过要消化这样的产能，需要多大的市场吗？公司未来几年能不能达到这个销售额？

施正荣当时却认为，公司在扩张期，最重要的就是多投入。但是太阳能不是一个自我能维持的产业。所谓的热销是建立在政府巨额补贴前提下的，类似的还有新能源汽车。一旦补贴下降，市场自然就不行了。结果2008年金融危机，政府减少了对太阳能的补贴，无锡尚德最终以破产重组告终。

线和面分析

对于很多投资来说，仅考虑保本点是不行的。也就是说，点分析有两个问题解决不了：

第一，有的项目明知道财务上是亏的，但是出于战略需要，也要投。比如前几年烧钱的千团大战，打价格战企业是有亏损预期的，这时候做保本分析就没有意义。这个时候企业需要量化和评估的风险是，最多会亏多少？

第二，在财务高手眼中， 投资风险指的可不仅仅是损失的可能性，而是结果的“波动性”。 美国学者威廉姆斯(CArthur Willianms) 和汉斯(Richard MHeins)在《风险管理与保险》(Risk Management and Insurance) 这本书里，把风险定义为“在给定的情况下和特定的时间内，那些可能发生的结果间的差异。”

也就是说，只要实际结果和预期结果出现偏离， 无论是正向还是负向偏离，就都是风险，都需要管理。

负向偏离就是我们说的损失，那正向偏离是什么呢？就是比预期做的好，超常发挥了。

一般财务都会对“负向偏离”，也就是赔钱紧张，但是财务高手，会意识到正向风险也是风险，同样需要量化和管理。

你可能觉得奇怪，比预期做得好也要管，为什么？

我给你举两个例子，你就明白了。

假设公司今年的盈利目标是2000万，结果一下做到了4000万，大家都欢欣鼓舞，但CFO可能就会眉头紧锁。

为什么呢？你应该记得，我们说过 “利润可持续性” 这个重要的财务思维。分析师和投资者都是根据企业今年实际达到的业绩，来制定明年业绩预期的。今年冲的太猛，就会大幅提升投资者对未来业绩的预期。明年只能比今年赚得更多，目标会越来越难达到。

Beidleman (1973)等教授研究发现，企业就在业绩超常发挥的年份，会有意压低报表上的利润，把它转移到亏损年度，使财报尽可能反映出持续稳定的盈利趋势。Graham等教授2005年调查了401名财务主管，966%的管理者表示，他们更偏好平滑的利润增长。 平滑的收益，会向投资人和合作伙伴释放一个信号：这是一家稳定的公司，能获得更高的资本市场估值，更低的债权融资成本。

所以，企业关注利润的可持续性，同时也关注利润的稳定性，尽可能让利润平滑增长，而不是像心电图那样，一会儿出现一个波峰，一会儿又出现一个波谷。

正向偏离也需要管理的另外一个原因，是因为企业所有的经营活动，都是需要部门之间联动的。某一个部门超常发挥的时候，可能会导致联动的部门跟不上，从公司整体来看，不见得是最好的。

比如每年双十一的交易量，就存在很大不确定性。 阿里巴巴的运营部门需要预测的，可不仅是交易多少才能保本，更重要的是交易量最多能达到多少。最高交易量的预测，能帮助其他协同部门，比如技术、运维、物流、售后等，提前做好准备，安排充足甚至冗余的资源，避免系统崩溃、客服人力不足等等这些直接影响用户体验的风险发生。

聚美优品就曾经多次发生过这个问题。2013年，聚美优品三周年庆，但公司没有做好预测和准备，促销活动刚开始六分钟，官网就已经进不去。它只能把原本只计划举办一天的促销活动，延长为三天。多让利给消费者的这两天，对公司来说就是损失。

所以风险量化，需要关注的不仅是损失，而是和预期偏离的可能性，无论是正向还是负向的。

这是风险管理很重要的一个思维方式，你一定要记住。

从财务角度来说，一个项目预期收益最好情况和最坏情况之间的波动性越小，风险就越低。

这种对最好情况和最差情况区间的预测，就叫“线分析”。

线分析，需要做的是三步。

第一步，找到最影响投资决策的核心指标 ，比如价格、销售量等等。

第二步，每个指标预测三个情况: 一般情况，最差情况和最好情况 ，形成一个区间。比如，一副太阳镜一般情况卖100元，最差情况打八折，降价到80元，最好情况能卖到120元。这就形成了一个价格最好和最差情况的区间。

第三步，分析最好和最坏情况下的结果差异。 如果在这两种情况下，得到的投资结果比较靠近，那就说明这个项目收益的波动性小，也就代表这个投资的风险小。

但线分析也有个问题，是只考虑单个指标独立的波动，没有考虑各个因素之间的联动。

但是我们知道，指标之间是有联动关系的， 比如降价策略，一般来说会同时带动销售量。 面分析要解决的就是联动性问题，也就是一个基于战略的分析。 面分析的步骤和线分析是一样的，但是在预测指标波动情况的时候，是要多个指标同时决定的，比如价格和销量的最好情况和最坏情况，是要一起来看的。

风险量化和风险偏好

这一讲，我们讨论了风险量化对投资决策的重要性，并且特别强调，要关注正向风险。但是即使在充分识别、量化、评估风险之后，面对同样的分析结果，不同风险偏好的决策者往往会做出不同的选择。

比如千团大战的时候，拉手网曾经是最为激进的一家，大肆烧钱铺广告，曾经一夜之间同时上线了100个城市站，让业内同行吃了一惊。而美团却用了稳健的扩张方式，非常讲求投入产出比，尽可能利用免费方式进行推广。王兴曾经说过这么一句话， “对于大趋势的判断并不难，重点是判断后能不能守得住底线。 ”

无论投资决策是激进还是保守，财务要始终理性，美国有一句著名的企业家宣言，叫“做有意义的冒险”，企业家关注冒险，而财务需要做的，是量化这个“意义”的尺度。

课后思考

你的工作或生活中有什么正向风险需要管理吗？

    在工作上，超出了正常规律的增长或者产出都属于正向风险。前年因为工作内容的关系，试验较多、数据较多、所以文章、专利等产出都比较多，超出了往年的产出效率。但是去年和今年因为从事的工作重心转变，在科研上的精力明显减少，导致产出率急剧下降。这种就造成了旱一年涝一年的感觉，并且产出上的不持续。所以在后面工作中，需要的是将产出内容分开输出，即便在没有科研数据的基础上，仍然能保持稳定的输出。并且连贯性也可以带动日常在核心科研工作中的投入。