美妆巨头财报解析：功效护肤、香水为亮点

投资建议：全球化妆品市场稳健复苏，功效护肤、香水品类为增长亮点，高端化趋势持续。中国化妆品市场空间广阔，随中产阶级扩容中长期有望维持稳健增长。在行业增速平稳、竞争回归产品及品牌建设、同时外部监管趋严的背景下，行业格局有望持续优化、马太效应即将显现。建议增持：贝泰妮、鲁商发展、珀莱雅、上海家化、青松股份、水羊股份、嘉亨家化、丸美股份、拉芳家化、若羽臣；受益标的：丽人丽妆等。

欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂发布财报，收入均实现双位数增长，盈利能力提升。欧莱雅2021营收、净利润同比+15％、29％；雅诗兰黛21H2营收、净利润同比+18％、28％；资生堂2021营收同比+124％，利润端同比扭亏，净利率提升至41％。21Q4欧莱雅北亚、雅诗兰黛亚太、资生堂中国报表口径收入同比+13％、7％、4％（可比口径同比+7％、6％、7％）有所放缓，主因相对高基数以及疫情管控。但各集团均中长期看好中国化妆品增长前景、加强布局，欧莱雅预计2030年中国中产人口将达37亿人、将北亚地区总部落地上海，雅诗兰黛调整组织架构、中国区直接向国际总裁汇报，资生堂给予2022年中国收入可比口径增速16％预期（报表+7％）。

功效护肤持续高增，香水需求爆发。疫情改变消费理念， 健康 科学的功效护肤增速持续高于行业，2021活性化妆品市场同比+12％，高出行业4pct，2年CAGR7％；欧莱雅活性化妆品部门营收2年CAGR21％，理肤泉、适乐肤、修丽可2021营收同比+28％、75％、31％，雅诗兰黛收购英国可持续美妆品牌Haeckels。此外，疫情后消费者社交需求复苏、追求自我表达和愉悦，此外中国市场香水渗透率持续提升，2021香水品类同比+21％实现爆发式增长，欧莱雅21全年、雅诗兰黛香水21Q4收入同比+35％、29％。

高端化趋势持续，明星单品引领增长。2021全球高档化妆品市场同比+16％，基本恢复至疫情前水平，中国市场高端化趋势持续突出，2021欧莱雅中国、资生堂中国高端化妆品营收同比+28％、35％。在高附加值的活性、高档化妆品中明星单品维持优秀表现，理肤泉经典Effaclar清痘系列、Lamer浓缩修护精粹液及精华面霜等经久不衰。

风险提示：市场竞争加剧导致业绩承压；疫情影响时间长于预期，导致销售承压；收购品牌整合效果不及预期拖累业绩等。

本文源自金融界

《风口研报》今日导读

1、伊之密： ①近期多家券商看好国内注塑机龙头伊之密，中金孔令鑫将公司目标价517%至1403元，而不久前国信证券贺泽安将伊之密目标价上调50%至162元，均有50%+上行空间；②伊之密二季度营收业绩均创 历史 新高，注塑机产品上量规模效应有望逐步凸显，订单排产已至9月份，基本面确定性增强；③伊之密压铸机业务则因 汽车 行业资本开支仍未明显改善而较为低迷，但新能源 汽车 渗透率提升和5G商用进程加快将为公司这块业务带来机遇；④风险提示：注塑机需求复苏不及预期。

行业小龙头单季业绩创 历史 新高，PE不到17倍订单已排产到9月，两家头部券商集体看到50%+上行空间

近期多家券商看好国内注塑机龙头伊之密， 中金孔令鑫将公司目标价517%至1403元，而不久前国信证券贺泽安将伊之密目标价上调50%至162元，较当前价格933元均有非常大的上行空间（以中金的测算50%）。

根据伊之密近期发布的中报业绩预告，实现营收1068亿元，归母净利润100-106亿元（同比降1684%-2154%）。单二季度实现营收716亿元，归母净利润114-120亿元， 单季度营收业绩均创 历史 新高。

中金公司孔令鑫将伊之密中报业绩预告一些细节进行拆解，公司经营情况出现了许多积极乐观的因素：

受益于小家电、3C、日用品、包装、防疫相关用品等下游领域需求大增，国内注塑机需求进入复苏趋势，目前整个行业处于供不应求阶段， 产品单价后续仍然将保持平稳。

伊之密新签注塑机订单同比实现高速增长， 目前在手订单充沛排产已至9月份，充沛的在手订单将保障公司三季度业绩的增长，基本面确定性增强。

压铸机则因 汽车 行业资本开支仍未明显改善而较为低迷，但随着新能源 汽车 渗透率不断提高，轻量化需求助力压铸机迎来发展机遇，而5G商用进程加快， 也为压铸机带来5G通讯基站壳体等新应用场景 。公司压铸机性能优良，适合5G类通讯基站零件的压铸成型，有望充分受益5G商用进程。

孔令鑫上调伊之密2020/21E盈利预测11%/139%至247亿元/303亿元。当前股价对应2020/21E的168倍/137倍P/E，考虑市场估值中枢上行，上调目标价517%至1403元，对应2021E20倍目标P/E。

风险提示：注塑机需求复苏不及预期。

消费品最性感赛道中的一匹小黑马，三季度迎来电商品类放量强催化

上半年化妆品板块是最火热的赛道，相关公司如珀莱雅、华熙生物、御家汇等涨幅巨大。

行业背景：17年美妆开始爆发

美妆品类从17年开始持续领跑各细分消费品类，资本市场给予能够抓紧新兴流量机会的美妆品牌运营企业极高估值，壹网壹创/珀莱雅/丸美股份2020年市盈率达86X/72X/62X。

御家汇半年3倍的涨幅，变革开始！

财务报表上显示，御家汇从2019年Q4收入端开始加速增长，代理品牌库存复合增长+14955%，正是这一数据趋势显现之后，资本市场开始了公司的价值挖掘。

拉芳家化成为下一个御驾汇概率有多大？

作为国内的元老级洗护集团，拉芳日化收入占比9成以上，2019年业务构成：

日化 ：拉芳、美多丝合计收入74亿/雨洁、圣峰、缤纷等品牌合计收入20亿；

美妆 ：黛尔珀、瑞铂希收入2,502/1,822万元。

渠道方面公司电商渠道目前占比非常小 ，可谓是目前痛点。

浙商证券结合调研情况罗列一下公司近期的边际改善：

① 品牌觉醒 ；

自有品牌 ：2020年重要任务是要唤醒拉芳品牌，产品和宣传上的升级接下来会看到，新开发的个护品牌T8已经是蒸汽发膜领域第一；

代运营品牌 ：黛尔珀、瑞铂希持续快速增长，还有一些投资入股化妆品品牌。

新媒体资源 ：公司通过投资对一些垂直流量进行把控，可以帮助新品牌快速完成从0-1的过程。

② 事件催化 ；

股权激励已经出台，数据催化包括：从公司战略角度而言，业务布局已由过去的全面尝试阶段转向了聚焦突破阶段， Q3有望在财报上看到公司在电商上的成绩 。

③ 估值对标。

公司正常年份的收入在10亿左右，利润约1亿上下。

按照公司当前的目标， 单纯电商的增量就有望让公司两年内达到约15亿的收入体量 ，公司有希望成为一个主品牌焕发生机，同时多品牌、多品类代运营也小有斩获的日化美妆企业。

对标同业， 静态达到1/3~1/4珀莱雅&丸美（350亿）的市值是值得期待的结果 ，公司极有可能随着Q3电商业绩的 显现而形成股价上的强催化 。

以上内容是对内线最新获取信息的整理研判，并无动态交易指导，仅供参考交流！

再好的逻辑，也得结合市场涨跌趋势来择介入跟退出时机。具体的动态交易信息，交易军师操盘交流