本文来自维信工众号直通IPO，作者：吕鑫_，铅笔道经授权发布。
继完美日记后，又一国货美妆开启资本之路。
2022年1月17日午间，港交所网站正式披露上海上美化妆品股份有限公司招股书，摩根大通、中金公司和中信里昂担任联席保荐人。
上美集团的上市路，充满了坎坷。
这个资本市场的国货美妆后浪，却是实打实的行业前浪。在完美日记还未霸屏社交媒体前，上海上美旗下的韩束、一叶子等美妆品牌已运营近二十年，并在2014年前后常年霸屏芒果台。背靠芒果台营销的上美集团，极大的提高了品牌知名度，也正是这时，上美集团萌生了上市的想法。
2015年，上美集团创始人兼CEO吕义雄曾发朋友圈表示，自11月1日起，公司将正式更名为上海上美化妆品有限公司，并计划在2018年完成上市。但此后，公司却并未有进一步的上市动作。
六年后，2020年11月，上美集团完成5亿元融资，一个月后正式完成股份制改革，公司主体变更为上海上美化妆品股份有限公司。2021年2月，上美集团与中信证券签署上市辅导协议，在证监局备案拟在A股上市，但也并未有实质的进展。
一波三折的上市路，上美集团终于在港交所完成备案。上美集团的招股书中，也终于揭开了这个二十年行业老兵的神秘面纱。作为唯一拥有两个护肤品牌年零售额超过人民币20亿元的国货化妆品公司，上美做对了什么？又埋下了哪些隐患？
从第一微商到广告轰炸
对于即将登陆资本市场的上美集团而言，眼下并不是其发展最好的时代，属于上美的高光时刻在八年前。
2014年，微信用户数量破6亿后，微信也成为了商家新的掘金地。第一批微商大军浪潮来临之际，韩束也加入了其中成立微商事业部。韩束几乎将当时的全部精力放在了微商事业中，韩束微商曾经创下40天销售破亿的记录，这一纪录在当时被称为2014微商八大事之一，韩束也因此被冠以第一微商称号。
那一年，韩束放出豪言，2015年微商销售额将突破15亿元。但随即而来的并不是15亿销售额，而是深陷传销门。随后这条路在后期发展遇到舆论阻碍，但是韩束还有另一张王牌营销。
在做微商之前，2010年韩束已经成为电视购物行业第一。2014年，韩束在广告中投入将近6亿元、一叶子的投放达到4亿元。当时韩束方面表示，2015年和2016年将维持这个数量级投放。
但是尝到重营销带来的效益，韩束自然不会放过机会。2015年，韩束斥资5亿冠名江苏卫视《非诚勿扰》，破下中国广告史第一大单的记录。巨额大单带来了确定收益，韩束表示当年零售额达到90亿，这个数字几乎等同于行业巨头欧莱雅在中国销售额。
然后属于韩束的传统大屏大曝光时代来临，前后和《非诚勿扰》《花样姐姐》《蒙面歌王》等各大卫视综艺深度合作。并入局影视剧植入，在《三生三世十里桃花》等电视剧植入。随后赞助了综艺节目《火星情报局》《明日之子》《这就是街舞》等。根据公开数据显示，2016年上美集团整体广告投放规模已达15亿元。
时代变幻莫测，随着短视频和社交媒体掌握话语权，上美又将目光转移到直播间和短视频。
上美集团副总裁刘明曾明确表示，上美在线上渠道的布局野心，在2019年就已加大线上布局，上美就成立了社交零售部门，社交电商，社交直播、新零售电商部门，并对抖音、小红书、直播等新型流量阵地进行深挖。
线上渠道的战略布局，使得上美集团迎来新的发展时代。2020年2月左右，线下销量下滑95%，但是线上渠道增长了107%。招股书显示，2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月，上美集团的线上销售额分别为1505亿元、2543亿元、1893亿元，分别约占公司同期总收益的524%、752%及729%。
线上渠道布局后，与之对应的是营销成本下降。根据招股书数据显示2019年至2021年前9个月，上海上美销售费用分别为1325亿元、1536亿元与1119亿元。由此得出，转移线上后营销成本较低于传统大屏时代。
如今，韩束已经抛弃微商头衔，彻底靠重金砸营销向线上电商发展。甚至在招股书中，全篇未出现过微商一词，昔日的微商第一，彻底告别舞台，韩束也走向了资本市场。
多品牌战略，上美走得通吗？
在韩束招股书中，反复出现一个词多品牌战略。
事实上，对于化妆品集团而言，多品牌战略是海内外巨头公司的共识。一方面多品牌战略，可以提升集团的抗风险能力，另一方面助力集团抓住更多细分领域的红利。但是上美集团的多品牌战略发展不太清晰。
根据招股书数据显示，2021年前三季度，韩束品牌期内的占比达到438%，对应的收入为1137亿元。同期，一叶子、红色小象和其他品牌的收入分别为645亿元、580亿元和233亿元，占比分别为249%、224%和89%。来源：韩束招股书
从招股书来看，目前上美集团旗下韩束品牌贡献的收入几乎过半，其他主要来自一叶子和红色小象。但从行业侧来看，韩束在市场的竞争中优势并不明显。除今年韩束直播间因吴亦凡解约风波破圈外，韩束仍只活跃在下沉市场。
活跃在下沉市场和韩束的基因有关，在做电视购物时的韩束主要面对的就是三四线城市。转移线上发展后，一二线城市再难看到韩束的身影，只能在屈臣氏或个别超市门店中能看见韩束，一二线城市的消费者对韩束的感知越来越低。但韩束自身似乎不太满足只活跃在下沉市场，这一点可以从韩束的产品矩阵看出，其中不乏近千元的产品。
除了难破圈的韩束外，一叶子品牌的困境更加明显。专注面膜本身对应的市场份额就较窄。早期一叶子品牌度提升，主要得益于芒果台营销的深度绑定。近年来，消费者对面膜的需求逐渐向功效化、医美化方向发展。一叶子错过了这次良机。红色小象是目前品牌在细分赛道中最为知名的品牌。根据数据显示，国货品牌母婴护理产品排名第一。
从公司自身来看，韩束、红色小象等主要品牌的收入呈现良好的增长态势，一叶子品牌的收入出现连年下滑态势。2019年-2021年前三季度，上美集团来自一叶子品牌的收入分别为1051亿元、1007亿元和645亿元，收入仅剩个位数。
由此可见，想要坚持多品牌发展战略，上美集团急需巩固韩束的品牌影响力，和一叶子品牌更细分化的未来发展。
对于多品牌战略，招股书显示，上美集团此次募集资金主要用于品牌建设，将进一步贯彻多品牌战略，巩固升级主品牌，打造新品牌，提升品牌形象和知名度；提升研发能力，保持品牌的持续创新；加强生产及供应能力；增加销售网络的广度和深度；改善数字化及信息基础设施等。
上美的焦虑
自去年初拟A股上市未果后，上美此次又调转目标看上了港股。连续两年冲击资本市场，背后是上美集团实打实的焦虑。
属于上美的流量红利时代已经过去，新国货消费品牌繁多且拥有强有力的市场竞争力。
上美集团最大的焦虑指向了研发和产品创新乏力。在吕义雄重金营销的这几年，上美集团出现了重营销、轻研发的情况，根据招股书数据显示，研发开支方面，截至2019年、2020年及截至2021年前三季度，上美集团的研发开支分别为083亿元、077亿元及072亿元，分别约占总收益的288%、227%及277%。研发投入比例不足3%，广告、渠道推广等营销开支占比却高达40%以上。
研发投入低直接导致的就是创新能力下降。
韩束在产品方面是有过爆款的，2012年韩束红BB大火，开启养肤型BB霜的时代；2014年，韩束推出巨补水系列；2019年，韩束红胶囊系列诞生；同年，抗初老面膜韩束金刚侠面膜诞生，再之后韩束仅推出围绕抗衰概念的产品双A醇精华、霜导面膜等。
这样的产品策略代入到行业可以看出，当下韩束主推的抗老概念虽踩对了市场风口，但整体并未掀起过多水花。在韩束官方淘宝旗舰店中，销量排名前几的仍是石榴水、墨菊等早期系列。一叶子面膜在产品推陈出新方面，也略显乏力。近日新推出和屁桃联名的面膜新品，又走了重营销的老路，借助迪丽热巴和联名的热度营销。来源：淘宝截图
除此之外，韩束、一叶子产品曾多次遭到通报批评。2015年8月，韩束公司因存在利用广告对商品或服务作虚假宣传，欺骗和误导消费者被上海市工商行政管理局检查总队责令停止发布上述广告、并以等额广告费用在相应范围内公开更正消除影响。同时，被处以罚款110万元。2021年6月，上海市场监督管理局抽查和检验了509家企业销售、生产的1184批次商品，共有119批次商品包装不合格，一叶子品牌在列。
触碰监管红线，产品研发乏力，重营销，上美集团过去20年埋下了太多隐患。这些隐患对于日后登陆资本市场而言，绝非好事。
我买过！超值的好嘛！价格是白菜价，但是我用起来特别好，吸收很快，而且用完以后皮肤细腻光滑的，坚持使用是可以淡化细纹、紧致抗皱、抗衰老的，我打算给我妈也送一瓶，说实在的韩束这种老国货品牌，一直没有让我们失望，而且还在不经意间慢慢地变得越来越强大了，也可以去百度上面查一下。
金甲虫里面没有自然堂。
近百家的连锁规模，店内却不设收银机、没有ERP系统，不做会员，自然堂、丸美、珀莱雅等主流终端品牌不见踪影，名品和百货竞争但从不打折……对于同行的“看不懂”，“甩手掌柜”刘船高打趣说，金甲虫是“非典型化妆品店”。 名牌专卖店VS专卖店品牌 逛金甲虫，进店的第一感觉即是整店气场强。
金甲虫创于一九九六年，店铺遍及四川、贵州、云南、重庆等四省十一市三十余个县，开业十八年无一假货，以“到金甲虫，买正宗货”闻名遐迩。
品牌大事记:
1996年，第一家金甲虫门店开业。
2006年，金甲虫牵手全球领先的化妆品厂商科丝美诗（COSMAX），厂家直供，保证“正宗货源”。
2007年，用行动传递爱，用爱将心相连，建设金甲虫希望小学。
2014年，女神林志玲来泸州，助阵金甲虫19周年明星盛典。
2015年，不忘初心，方得始终，爱心升级，“天天1000元，每周5000元”救助特困户公益行动开展。
2017年，成功邀约刘涛代言，金甲虫开启“品牌升级”、“店铺升级”、“产品升级”三个方面的全面调整。
2018年，金甲虫总部从泸州搬到成都，打造了网红办公室。
2019年12月，金甲虫化妆品店与关晓彤在北京正式签订代言合同，关晓彤成为金甲虫化妆品店的全新代言人。
经营品牌:
金甲虫致力全球品牌合作。欧莱雅、玉兰油、高丽谷、不老泉、媛泉、三禾美诗、依云、资生堂、韩束、百雀羚、SNP、美迪惠尔等国内外上百个品牌近千种商品，在金甲虫均有售卖，且金甲虫的产品还在不断上新中。
据我所知，湘潭有很多发廊都可以收长头发，但是建议您要选择正规的发廊。您可以选择到市中心区域或商业广场周边的发廊，这些发廊规模较大，服务质量和技术水平相对有保障。一些连锁品牌发廊，例如洛可可、韩束、美团、摩洛哥油等，会提供一定的理发服务，同时可以咨询发型师的意见和指导。如果您想要彻底清理掉自己的长头发，那么建议前往正规的美发机构或美容院进行剪发处理，这样可以更加保险。总之，前往发廊也要认真选择和考虑，以免造成不必要的麻烦和损失。
韩束。
韩束是创立于中国上海的护肤品牌，以科研塑造产品力，定位专研亚洲肌肤之美，科学抗衰。相信许多人对于韩束这个护肤品品牌的认知，都是从电视会上的广告得知的，韩束的广告做的非常棒，代言人选得也很好，而且在线下许多城市都有着专柜和门店，韩束的红胶囊比较出名。
中国十大品牌化妆品排名如下：1百雀羚百雀羚公司创建于1931年，研发化妆品历史悠久，曾获得中国驰名商标等多项荣誉。
2自然堂自然堂为伽兰集团股份有限公司旗下品牌，创建于2001年，主要业务就是生产化妆品护肤品，也是获得中国驰名商标荣誉的企业之一。
3一叶子一叶子是上海上美化妆品股份有限公司旗下品牌，于2014年创立，属于我国新兴护肤品牌，该公司致力于直接提取植物精粹，减少对皮肤的伤害，为年轻人科学护肤提供方案。
4玉泽玉泽是上海家化联合股份公司与上海瑞金医院联合研制的一款药妆品牌，从医药角度出发，寻求方法，保障中国人的皮肤安全。
5至本至本，就像它的名字本身所有的含义一样，关注皮肤的基本所在，主打产品是关于受损皮肤屏障。
6美加净美加净也是上海家化联合有限公司旗下产品，中国驰名商标获得者之一，上世纪六十年代就已经开始生产，物美价廉，性价比高，小时候就活跃在我们的视线中。
7郁美净郁美净也是在我们小时候就广为人知的品牌，儿童面霜特别知名，直到现在，我每年冬天还是会买瓶郁美净的面霜。
8御泥坊在护肤的同时，我们也不能忽略对皮肤的清洁，只有把清洁工作做好，皮肤才能更好地吸收护肤品中的精华，我们的护肤工作才算成功。
9膜法世家膜法世家是上海悦目化妆品有限公司旗下面膜品牌，主打各种面膜，脚模，胸膜等。
10半亩花田半亩花田是济南君姿玫瑰制品开发有限公司的核心品牌，聚焦身体领域的自然主义。
1欧莱雅LOREAL2雅芳AVOU3玫琳凯Marykay4资生堂/欧珀莱AUPRES5玉兰油OLAY6小护士7可伶可俐/露得清8大宝9丁家宜10隆力奇。
第一名，红色小象，
如果从细分定位来划分，红色小象应该属于母婴护理品。
但是它的旗下还有韩束和一叶子，这两个品牌都是上海上美的旗下子品牌。
第二名，完美日记
第三名，林清轩，万榜RB指数：6909
作为国产高端护肤品牌的林清轩，去年11月底完成了A轮数亿元融资。
领投方为海纳亚洲创投基金SIG，头头是道基金、碧桂园创投等机构跟投。
林清轩凭借其开创的新品类“山茶花润肤油”，以“强修护、抗初老”的护肤效
第四名，美素MAYSU，
美素MAYSU是伽蓝集团的旗下品牌，伽蓝旗下还有源自喜马拉雅的自然主义品牌自然堂、敏感肌肤护理专家植物智慧、深受年轻消费者喜爱的春夏、专业功效性护肤品牌珀芙研、专业彩妆潮牌COMO、新锐香水品牌莎辛那等品牌。
最先推行“一瓶一码”的技术，使产品被赋予独一无二的“二维码身份证”，顾客通过扫码可实现积分、抽奖同步，BA也可同样获得积分，建立双积分体系，会员与BA可分别获得相应权益，由此也可带动BA主动服务消费者。
在零售数字化智能化的实现上，能够看到伽蓝的投入和实力。
第五名，纽西之谜，
纽西之谜是新西兰NZskincare化妆品有限公司旗下护肤品牌，推出至今已有20年历史。
2014年，上海优萃生物科技有限公司控股投资NZskincare，随后将纽西之谜品牌引向以中国为主的国际市场。
品牌主打天然护肤，一方面为消费者提供以自然成分为主的护肤产品；另一方面，依托线下门店场景，为消费者提供通过肌肤护理方案和家用型医美护肤产品。
2014年，纽西之谜获得来自红杉资本中国和首业资本的数百万人民币天使轮投资，去年11月获得了
第六名，HomeFac
HFP品牌持有方是广州蛋壳网络科技有限公司，成立于2014年，是广州
第一家上门美容O2O平台。
2014年、2015年获得前两轮融资，主要用来做其上门美容业务。
根据网络资料，HFP是蛋壳网络与日本实验室合作研发，2016年入驻淘宝，8月入驻天猫。
目标人群是追求小众的时尚护肤爱好者，药妆成分狂热者。
第七名，萧雅生物
萧雅生物是一家化妆品公司，2012年成立于上海，围绕“基础线+药妆线+口服线”研发产品，目标人群定位于18岁到35岁的女性用户。
目前已推出基础护肤品牌“自然之名”、功能性护肤品牌“EVM”和口服美容品牌“Whiteasy”。
“自然之名”是萧雅生物
第一个推出的品牌，主打“植萃+无添加”，护肤产品包括化妆水、面霜和面膜，价格区间位于49元到189元，产品复购率高于30%。
其中，“自然之名”的酵母水销量很高，几乎每年都在翻倍，
第八名，珀莱雅，
珀莱雅，成立于2003年，2017年11月15日登陆A股市场，在十多年的发展中，曾一度占据A股化妆品企业的龙头位置。
2021年1月，珀莱雅凭借自身多年的发展，市值占据榜首。
截至2021年10月13日收盘时，珀莱雅总市值为320亿元，高出
第二名30亿元左右。
如果从整个A股传统化妆品企业中看，珀莱雅的业绩增速并不小，尤其是在2021年整体下滑的情况下，珀莱雅是A股化妆品市场上为数不多正向增长的化妆品企业。
第九名，温碧
“补水就用温碧泉”，这是温碧泉自2006年成立以来从未更改过的广告语。
温碧泉2021年的品牌大定调是“重塑品牌”，以品牌旗舰店为窗口，以聚焦Z时代贯穿全年的爆品为主轴，2021年计划会向消费者投放9款新品，投入金额3亿元。
计划用三年的时间，将温碧泉从经典国货的印记逐步打造成为年轻人喜欢的国产新锐，持续升级“国民补水品牌”。
第十名，欧珀莱
资生堂是第一批通过进口非特殊用途化妆品备案审核的备案企业之一在产品进入北京友谊商店销售后，资生堂快速将生产本土化落地。
在华第一家资生堂工厂于1993年在北京竣工，不到5年时间，第二家在华工厂又选址上海浦东张江，而欧珀莱则于1994年诞生于中国。
目前，资生堂旗下的欧珀莱、水之密语、za、丝蓓绮、泊美、悠莱等品牌均实现了在华生产。
夏天到了，欧珀莱的防晒霜也成了出门必不可少的防晒单品。
含十大护肤品品牌+HR赫莲娜，CPB肌肤之钥，WHOO后，Guerlain娇兰，百雀羚Pechoin，Avene雅漾，LAROCHE-POSAY理肤泉，玉泽DrYu，sisley希思黎，SKINCEUTICALS修丽可，Clarins娇韵诗，Curél珂润，自然堂CHANDO，相宜本草INOHERB，POLA宝丽，LaPrairie莱珀妮，IPSA茵芙莎，Clinique倩碧，
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