片仔癀，夺命大逃亡

今日，A股医药市值排名第4的片仔癀，再度被市场按在了跌停板上。

很突然，很惊讶！

中药指数(申万)大跌35%。其中，广誉远大跌6%，2日暴跌逾9%；同仁堂大跌5%，2日暴跌8%；健民集团大跌5%，2日暴跌15%。

中药这波疯狂大涨行情，可能已经结束。有人说，券商一出来讲中药有大机会，就见顶了。上一次是券商，简直了！

中信证券：中药板块作为低估值的避风港，价值得以凸显

国盛证券：中药板块阶段性表现突出

开源证券：中药行业受政策支持，具备确定业绩增长以及估值性价比

天风证券：部分中药企业有望迎来估值与经营双修复

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券商集体出来喊中药有机会，时间大致在12月20日以后，主要逻辑是低估值，迎来配置机会。

但真相是怎样的呢？

中药从年初一路上涨至年尾，板块一度大涨30%，在12月20日之前大涨20%，大幅跑赢医药众多细分领域。比如，过去火热的创新药，同期指数倒跌3%。细分到中药龙头，就更为夸张，广誉远大涨170%，片仔癀大涨72%，同仁堂大涨68%（年初至12月20日）。

年初亦或是今年3月，中药滞涨的时候，应该是有良好配置机会的时候。等涨了快1年了，机构们集中喊有机会，是有何居心！？这是不是有点类似年初的白酒忽悠接盘侠呢！今年2月10日，茅台冲击2600的时候，中信高呼茅台未来1年3000目标价，后6个月暴跌40%。

即便按照中药板块估值来看，现在并不便宜，甚至可以说已经很高估了。中药PE高达32倍（12月20日），当前达到35倍，位于最近3年的绝对高位，且位于5年上限区间。

具体到片仔癀更为夸张，最新PE已经高达110倍，处于最近10年绝对高位水平，估值存在泡沫显而易见。

今日，片仔癀跌停并无明显利空消息，高估值是背后主要的核心原罪。就像今年上半年市场疯炒片仔癀，4个月大涨90%，多日连创 历史 新高。7月21日，大股东九龙江集团宣布1减持%，公司股价22日罕见跌停，前后4个交易日大跌26%。大股东减持只是股价大跌导火索，最根本的逻辑还是估值泡沫太高，德不配位而已。

机构怎么看待现在的片仔癀？

北向资金在今年7—8月大幅减仓逾800万股，砍掉7月初总仓位的85%。如果从年初高位算起，全年共计减仓1400万股。

内资呢，国内基金在2020年末占比45%，今年三季度占比31%，整体也呈现减仓态势。

7月21日，片仔癀收盘价4897元，昨日股价已经来到476元，逼近 历史 最高位。前期大股东九龙江宣布减持1%，比较明显提醒了市场“估值太高了”。没想到短短几个月，市场又来挑战这一估值红线。

高估值是原罪。这是当下投资片仔癀最大的风险变量。

有人会说了，估值高了导致股价回撤不会害怕，但会恐慌片仔癀逻辑基本盘发生变化。

对于片仔癀基本面，我们在《10万变1000万！投资片仔癀有多飘？》一文，详细从提价天花板、产能方面进行过详细阐述。

价格上，公司16年提价9次，从325元提高至590元，提价幅度为81%，年复合提价幅度为38%，仅高出通胀率一些。并且片仔癀在 历史 上一直比安宫牛黄丸、八宝丹等中药更为名贵，但安宫牛黄丸同期提价493%。片仔癀的涨价模式可以持续，天花板还比较高。

量上，严重受制于林麝的产能。片仔癀未来几年或许只有百分之几的增长，业绩高速增长更多依靠“提价”。

片仔癀商业模式是很优秀的，过去长达数年的高速业绩增长也证明了这一点。

而展望未来，如果片仔癀仍然按照过去被动提价的模式走（不主动出手大幅提价，可能受限于国资背景、道德与舆论的压力，与茅台有点类似），量上也没有想象力，那么业绩增速将会慢下来，当前估值就太过昂贵。乐观方面去想，未来主动大幅提价，业绩依旧可以很稳，这取决于领导层的经营决策。但很奇怪的是，今年片仔癀已经换了2任董事长了。今年4月，潘杰上任，12月离任。

如果我们从悲观假设角度出发去考虑，如果主业片仔癀不给力，那么公司有没有第二增长点来贡献大的增量？安宫牛黄丸or化妆品业务能否独当一面？

安宫牛黄丸作为治疗心脑血管传统名贵中药，在海外市场较为畅销，市场容量广阔。今年前三季度，中国出口安宫牛黄丸贸易额达到8571万元，其中香港地区为7298万元，占比85%。其次是越南、印度尼西亚、马来西亚、美国、缅甸。

在中国内地，城市零售药店安宫牛黄丸销售额逐年抬升，16-19年复合增速高达214%。

安宫牛黄丸的市场增速还是非常好的，但市场格局对于片仔癀（2020年7月，斥资4448万元收购龙晖药业51%股权）并不有利。

据统计，安宫牛黄丸的生产厂家有121家，涉及125个批文。其中，北京同仁堂制药和北京同仁堂 科技 制药合计市占率为745%，广誉远为7%。而龙晖药业安宫牛黄丸销售额占比非常低。

其实，龙晖药业主营是来自于乙酰水杨酸片、复方氨酚苯海拉明、去痛片等大众普药，产品同质化严重，竞争激烈，主要销售渠道在黑龙江省内，甚至部分集中在齐齐哈尔。2019年营收2204万元，净利润亏损654万元。

被片仔癀控股之后，龙晖药业借助片仔癀系列原有渠道网络迅速放量。今年前三季度，片仔癀心血管用药营收084亿元，同比增385%。该业务成为亿元大单品没有问题，但贡献增量相对太小。

片仔癀还有一块业务，化妆品被寄予厚望，占总营收的比重大致为10%。2020年，该业务营收61亿元，同比增长42%，从2017年的21亿元到去年的61亿元，近三年公司营收年均复合增长423%。2021年预计全年将保持两位数增长。

2020年10月，片仔癀公告宣布将化妆品公司拟分拆上市，但尚未公布上市地点，目前也没有相关进展。化妆品行业，行业空间很大，存在国产替代的逻辑，目前并没有国产化妆品品牌一马当先，率先跑出来，片仔癀也有一定机会与珀莱雅、贝泰妮、丸美股份等企业一决高下。这块业务未来还是很有看点的，目前营收占比不大，是有可能走出母公司增长“第二春”，但化妆品行业竞争激烈，也存在不确定性。

过往很多年，片仔癀业绩增速非常快——最近5年（2014Q3-2021Q3），营收和归母净利润年复合增速高达2796%、313%。未来几年，还想要保持高增速，仍然要依靠毛利率最高、利润占比高的片仔癀业务。

今年，医疗器械、医疗服务、消费医疗、疫苗、创新药等众多细分领域出现了扑街的惨烈行情。最重要的逻辑是在集采与广度加深了，反垄断监管也开始了，打掉了一大批医药企业的成长前景。

而中药今年逆势狂奔，主要逻辑有政策驱动，叠加涨价驱动。

今年1月底，国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》，该通知从评价体系、中药企业研发意愿、注册审批机制等掣肘中药行业发展的各环节皆进行了完善及优化，建立了有利中药行业发展的友好环境。

从申报注册上看，据药智数据，截至12月16日，2021年中药新药申报注册达58个，相较于2020年大幅增长115%；而从获批的角度看，截至今年10月，国家药监局共计11个新药获批上市，包括康缘药业的银翘清热片、以岭制药的解郁除烦胶囊等，成为近5年来获批中药新药最多的一年。

今年5月，最高层在考察河南南阳市曾说：过去，中华民族几千年都是靠中医药治病救人。特别是经过抗击新冠肺炎疫情、非典等重大传染病之后，我们对中医药的作用有了更深的认识。我们要发展中医药，注重用现代科学解读中医药学原理，走中西医结合的道路。

据官方数据披露，截至2020年3月23日，全国中医药参与救治的COVID-19确诊病例共74187例，占比915%，其中湖北省有61449人使用中医药，占比906%，中医药总有效率达90%以上。

今年6月，国家卫健委、国家中医药局等机构联合发布《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协调发展的意见》。

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中药还有涨价逻辑，从上游原材料到下游终端产品，传导非常顺畅。不少品种价格涨幅超过100%，有些甚至超过300%，然后，片仔癀线上售价一度由590元涨至1500元，同仁堂安宫牛黄丸涨价10%，从780元提到860元，华润三九安宫牛黄丸出厂价也顺势上涨。太极集团藿香正气口服液出厂价上调12%。

这叫中药独家提价权。

然而，我们依然要认清现实，中药集体大涨并不能够持续。2015年以来，中药指数仅涨38%，大幅跑输其他细分医药领域。具体到个股，79家中药企业，有33家下跌，占比高达42%。46家上涨企业中，唯有片仔癀上涨179倍，其余玩家远远落后，整体表现并不好。

即便会有政策大力支持，中药行业未来整体并不具备大的投资机会。唯有挑选细分龙头还会有一些机会，片仔癀可能是其中之一。但片仔癀已经过了企业生命周期中成长最快的阶段，未来业绩增速边际下滑不可避免，投资回报率下滑也将会是必然。

过去，云南白药是超级大牛股，但最近7年仅涨75%，回报率非常不理想。

片仔癀会不会成为下一个云南白药呢？

且行且看。

本文源自格隆汇

　　疥螨是生活在犬皮肤表皮层的常见体外寄生虫，由于其在表皮层内掘穴寄生时会分泌致敏物质，从而引起犬的剧烈瘙痒和炎性反应。是一种常见的犬的传染性皮肤病。疾病多发于饲养环境不佳的多犬只家庭。

　　初发期感染部位多见于耳廓边缘，爪部，四肢关节，下腹部。感染区多皮屑，结痂，丘疹，红斑，大多数病例有明显的瘙痒症状，后多因皮损引起局部继发性细菌感染等，严重的会出现周围淋巴结肿大，引起体重下降。而此病与蠕形螨感染最大的区别在于其更明显的瘙痒感，显微镜检查可以很好的区分这两种不同的螨虫感染。另外，也会有很少部分的犬只也有出现剧烈的瘙痒症状但皮损较小或带虫并不表现症状。

这是一只已经严重感染疥螨的波士顿梗，瘙痒严重，来院时还未进行检查已经不停抓痒，由于螨虫感染而引起全身继发细菌感染，所以主人在家仅适使用抗生素治疗无效

主人在家仅适使用抗生素治疗无效，并且越来越严重，全身散发出特殊的油脂味。

图中是一只不停抓痒的拉布拉多犬后肢背侧皮肤，拨开毛根我们会看见红疹，且散发油脂味。根据发病位置和病变的不同性质，此时我们会建议图中患犬的主人做一个刮片检查，可以帮助鉴别诊断是否有螨虫，哪种螨虫。

图中是一直瘙痒感一样强烈的贵宾犬背部皮肤，拨开毛根是整片皮肤发红，毛根潮湿。根据发病位置和病变的不同性质，图中患犬更适合先进行一个真菌感染的检查。

　　要确诊此病可通过皮肤刮片，可通过显微镜观察找到成虫和虫卵，这类化学属于普通的实验室检查，在医院门诊即可很快得出检查结果，不过也有50%的犬只虽然感染了疥螨，但是其浅表刮片呈隐性，这是因为螨虫寄生位置较深或寄生部位与刮片部位不同引起的，虽然检查时通常会取会2~3个位置刮片，但是依然会有“逃脱的”病例，不过不用担心的是，医生会通过病犬其他的临床症状及其他皮肤病的排除来针对治疗。

这是在40倍显微镜下放大观察到的疥螨成虫，通常还可以观察到仍然在活动的螨虫，所以一般如果在本院检查时，我们会使用电子显微软件接到电脑上，给狗狗的主人看检查结果，无论结果是否阳性，这样做也可以让主人能清晰看到病情的，也能使检查结果透明化。

这是非常幸运的一个刮片，我们找到了疥螨的卵，一般来说疥螨的成虫更容易被识别。

　　无论是哪种螨虫，治疗周期都是较长的，一般为1~2个月，即使治疗期间临床症状消失，请主人也要继续配合治疗，完成整个治疗周期，因为如果没有完全治愈就停止用药会很容易复发，不但增加了你和您爱犬的烦恼也使接下来的治疗周期更长，从经济和效果两个方面来说都是非常不理想的。

　　早期的局部感染，可通过清创，使用特殊的体外杀虫剂，例如宠物治疗专用的有机磷制剂，或者安全性较高的药浴螨虫香波，配合使用抗生素治疗继发感染，严重感染的犬只需要配合使用杀虫针剂治疗，例如伊维菌素，（柯利犬禁用）。

　　当然保持一个干燥清洁的居住环境，将患病犬与健康犬只隔离饲养非常重要。使用皮肤病犬粮，可以加快疾病的恢复，如果患犬没有使用犬粮的习惯，可以在日粮中添加皮肤营养剂，一般油性制剂更易吸收，例如犬肤乐等。患过此类皮肤病的犬只皮肤屏障受损，目前市面上有换用的皮肤外用保护剂可以使用，一周一剂使用方便，气味清新，目前我院门诊中坚持使用此类保护剂2个月以上的家庭较少，但是使用的犬只效果明显，在经济条件允许的情况下可以请家长尝试。

　　健康养犬，让您和您的爱犬更舒适的生活！

一般情况下，可以采用暂停观察法，即如果在停用祛痘产品后数天(通常为3~15天)皮肤出现红斑、丘疹、发痒、渗出、毛细血管扩张及色素沉着等现象，就是激素依赖性皮炎的临床表现。

这时候，建议你及时到医院就诊。一旦确诊了激素依赖性皮炎，要停用一切可疑的祛痘产品，选用医生推荐给您的经过临床证实的安全化妆品，并配合药物治疗。

祛痘越快，违禁成分越多。很多祛痘产品会违法添加糖皮质激素或甲硝唑、氯霉素、氧氟沙星等抗菌药物，虽然这些成分确实能在短期内消除痤疮、毛囊炎等问题，但使用了一段时间后，皮肤就会出现不同程度的红、肿、灼热、长脓包，甚至出现抗生素耐药性，影响身体健康。

扩展资料：

激素的危害：

1、影响人的颜值，严重一点的可能就是毁容了。因为这些激素引起的皮肤问题是比较严重的，比如说长出一些红团块，痤疮之类的东西，就像痘痘一样是很难消除的，而且激素把皮肤功能彻底破坏掉，是很难再次恢复到正常的状态的。

2、破坏面部的抵抗力。因为这些激素就像毒品一样是会让人有依赖性的，一旦停用，皮肤就会感觉非常的不舒服，这种持续的破坏，最终就会使面部皮肤的免疫功能丧失掉。

3、影响心理健康，这一点是比较严重的。因为激素对皮肤的破坏，使得患者内心会感到自卑，以至于不敢出门，不敢面对别人，久而久之就会抑郁成疾，形成心理障碍。

人民网-如何识别你的化妆品有没有激素？

人民网-化妆品真不能随便用